El S&P 500 cerró el 1 de octubre en 7.666,45 puntos, a solo un 1,7% de su máximo histórico (7.798,99, del 13 de agosto). En lo que va de 2026 sube un 12%. Con el índice tan cerca de máximos, la pregunta que más nos llega es siempre la misma: ¿esto sigue o estamos en el techo?
Nadie puede saber el futuro, pero sí podemos saber en qué fase del ciclo está el mercado y qué suele pasar en cada una. Hoy lo vemos en tres partes: cómo son las fases, cuánto ha llegado a caer el S&P 500 en su historia y dónde estamos ahora.
1. Las cuatro fases del mercado
Cualquier activo, sea un índice, una acción o bitcoin, se mueve en ciclos de cuatro fases. La idea viene de Richard Wyckoff y la popularizó Stan Weinstein. Para identificarlas basta con tres cosas: la estructura de máximos y mínimos, la media móvil de 200 sesiones (MA200) y el sentimiento de la gente.
Fase 1 · Acumulación
Llega después de una caída fuerte. El precio deja de marcar mínimos más bajos y se mueve de lado durante semanas o meses. La MA200 se aplana y el precio la cruza arriba y abajo. Las noticias siguen siendo malas y casi nadie quiere comprar, pero los grandes inversores van comprando sin prisa a precios bajos.
Cómo termina: el precio rompe el techo del rango y empieza a marcar mínimos más altos.
Fase 2 · Tendencia alcista
Máximos y mínimos cada vez más altos. El precio está por encima de la MA200 y las medias están ordenadas (la de 20 por encima de la de 50 y esta por encima de la de 200). Las caídas se compran rápido y las noticias mejoran después del precio, no antes.
Es la fase en la que se gana dinero. El error típico es salirse demasiado pronto porque «ya ha subido mucho». Dentro de la fase 2 hay pausas laterales, llamadas re-acumulaciones, que asustan pero no rompen la tendencia.
Fase 3 · Distribución
El precio vuelve a moverse de lado, pero ahora arriba, cerca de máximos. Sube la volatilidad, aparecen nuevos máximos que no se sostienen y días de mucho volumen en los que el precio no avanza. La MA200 se aplana. En la calle hay euforia: todo el mundo habla de bolsa. Aquí los grandes inversores venden a los que llegan tarde.
Cómo termina: el precio pierde el suelo del rango y la MA200.
Fase 4 · Tendencia bajista
Máximos y mínimos cada vez más bajos, precio por debajo de la MA200 y cruce de la muerte (la media de 50 cruza por debajo de la de 200). Los rebotes se venden. El sentimiento pasa de la negación («es solo una corrección») al miedo y, al final, al pánico. Cuando ya nadie quiere vender porque nadie quiere ni oír hablar de bolsa, vuelve a empezar la fase 1.
La trampa: la fase 1 y la fase 3 se parecen mucho. Las dos son un precio moviéndose de lado. Lo que las distingue es de dónde vienen (de una caída o de una subida) y, sobre todo, por dónde rompen. Lo mismo pasa con las pausas dentro de la fase 2: no se sabe si es re-acumulación o distribución hasta que el precio sale del rango. No hay que adivinar. Hay que esperar la ruptura.
2. Drawdowns: el precio de estar invertido
Un drawdown es la caída desde el último máximo hasta el punto más bajo antes de recuperarlo. Para hablar todos el mismo idioma:
Retroceso: caída de entre el 5% y el 10%. Pasa varias veces al año y es normal.
Corrección: caída de entre el 10% y el 20%.
Mercado bajista: caída de más del 20%. Normalmente coincide con una fase 4.
Desde 1928, el S&P 500 ha subido un 43.067%, un 6,34% anual solo en precio, sin contar dividendos. Pero el camino no ha sido recto: 30 de los últimos 97 años completos cerraron en negativo, casi uno de cada tres.
1929–1932, Gran Depresión: −86,2%. La peor de la historia. El índice tardó 25,1 años en volver a máximos (de septiembre de 1929 a septiembre de 1954), contando solo el precio.
2007–2009, crisis financiera: −56,8%.
2000–2002, burbuja puntocom: −49,1%.
1973–1974, crisis del petróleo: −48,4%.
2020, COVID: −33,9%. Muy fuerte, pero muy rápida.
1987, Lunes Negro: −33,5%.
2022, inflación y subidas de tipos: −25,4%. El suelo llegó el 12 de octubre de 2022.
2025, aranceles: −18,9%. Se quedó a las puertas del mercado bajista. Suelo el 8 de abril de 2025.
2026, corrección de marzo: −9,1%. Con Ormuz cerrado y el petróleo disparado, el índice no llegó ni a corrección. Suelo el 30 de marzo.
Tres ideas para quedarse:
Las caídas son la norma. Quien invierte en bolsa va a ver un −20% varias veces en su vida.
Las peores, las de más del 40%, coinciden con crisis económicas o financieras. Las de entre el 20% y el 35% a veces son golpes rápidos, como 1987 o 2020.
Ninguna fase 4 avisa con fecha. Por eso sirven filtros sencillos como la MA200 y la estructura de máximos y mínimos.
3. ¿En qué fase está hoy el S&P 500?
Nuestra lectura: fase 2, pero en pausa.
Lo que dice fase 2:
El precio está un 6,2% por encima de la MA200 (7.221).
Las medias están ordenadas al alza: MA20 > MA50 > MA200.
El cruce dorado de la MA50 sobre la MA200 se produjo el 1 de julio de 2025 y sigue vigente.
El 13 de agosto marcó un nuevo máximo histórico y hoy está a solo un 1,7% de él.
Lo que pide prudencia:
El ADX está en 9,4: ahora mismo no hay tendencia, el mercado está lateral.
Desde el 22 de mayo el precio se mueve en una caja entre 7.238 y 7.817 (90 sesiones, un 8% de ancho). Hoy está en la parte alta, al 74% del rango.
La estructura está mezclada: el mínimo del 30 de marzo (6.344) quedó por debajo del de noviembre de 2025 (6.539).
De fondo, el bono a 10 años por encima del 5% y una Fed que ha vuelto a subir tipos.
Una caja lateral cerca de máximos dentro de una tendencia alcista puede ser dos cosas: una re-acumulación (pausa antes de seguir subiendo) o el inicio de una distribución (fase 3). Como vimos arriba, eso solo lo dice la ruptura.
Escenario alcista: cierre por encima de 7.817. Confirmaría que era una re-acumulación y la fase 2 seguiría.
Escenario bajista: cierre por debajo de 7.238 y de la MA200 (7.221). Sería el primer aviso de fase 3. Para hablar de fase 4 haría falta ver mínimos más bajos y un cruce de la muerte.
Mientras siga dentro de la caja, todo lo demás es ruido.
4. El calendario juega a favor
Septiembre es históricamente el peor mes del S&P 500: −1,08% de media y solo un 44,4% de años en positivo. Ya ha pasado. Ahora empieza el cuarto trimestre, el mejor del año: +2,86% de media y positivo en el 74,5% de los años. Diciembre es el mes con más años en verde (71,4%).
Es un promedio de casi 100 años, no una predicción. Pero ayuda saber que, si la caja se rompe al alza, lo hará en la época del año con el viento a favor.
En resumen
El mercado pasa por cuatro fases: acumulación, tendencia alcista, distribución y tendencia bajista.
Las caídas del 20% o más son parte del juego: el S&P 500 ha vivido nueve grandes caídas desde 1929 y siempre ha terminado en máximos nuevos, aunque una vez tardó 25 años.
Hoy el S&P 500 está en fase 2 pero en pausa, dentro de un rango entre 7.238 y 7.817. La ruptura de esa caja/rango dirá si sigue subiendo o si empieza la distribución.
Nos vemos en la próxima,
TheBenchMark.