El yen japonés está en mínimos de 40 años

Pero la explicación de manual ya no cuadra

El yen japonés cotiza en su nivel más débil frente al dólar desde 1986. Durante años, esa historia ha sido simple: Estados Unidos paga más intereses por su deuda que Japón, así que el dinero global prefiere el dólar y abandona el yen. Cuanto mayor esa diferencia de intereses (el “diferencial”), más débil el yen.

El problema es que en 2026 esa diferencia lleva meses estrechándose —Japón ha subido tipos, EEUU aún no los ha subido — y aun así el yen sigue cayendo.

Eso es lo que vamos a analizar en profundidad el día de hoy.

El yen se ha desacoplado de su explicación habitual

Este gráfico es la pieza clave de todo el análisis.

Compara, indexados a 100 en enero, el USD/JPY y el diferencial de rendimiento entre el bono americano y el japonés a 10 años. Si el manual de siempre funcionara, ambas líneas se moverían juntas.

En cambio: el diferencial cae con fuerza (línea roja) mientras el yen sigue debilitándose (línea azul). Es una divergencia que no se explica solo con tipos de interés.

¿Por qué Japón no puede simplemente subir tipos con fuerza para defender el yen?

Aquí está el corazón del problema, explicado sin tecnicismos: Japón tiene una deuda pública enorme —alrededor del 250% de todo lo que produce el país en un año.

Cuando el banco central sube los tipos de interés, sube también lo que el gobierno paga por esa deuda cada vez que la renueva. Con una deuda tan grande, cada subida de tipos le cuesta al Estado japonés una fortuna extra en intereses.

El Banco de Japón está atrapado: si no sube tipos, el yen se sigue hundiendo; si los sube demasiado rápido, puede desestabilizar sus propias finanzas públicas. Esta dicotomía es lo que de verdad está detrás del movimiento actual.