Resumen semana pasada
Actas del FOMC (miércoles 19) — Sin cifra numérica, pero es la publicación con más peso de la semana: revela qué tan divididos estaban los miembros de la Fed en la última reunión y marca el tono de cara a la decisión de septiembre.
En este caso, el 25% de los miembros de la FOMC se encuentran a favor de subir los tipos de interés.
Sentimiento económico ZEW de Alemania (martes 18) — Real 34,2 frente a una previsión de 30,0, el tercer mes consecutivo de mejora.
Es la señal más clara de que las expectativas empresariales en la mayor economía de la eurozona están virando a positivo.
China: ventas al por menor y producción industrial (lunes 17) — Ambos datos decepcionaron (0,6% frente a 1,5% previsto en ventas; 4,5% frente a 5,0% en producción).
Confirma que la desaceleración china no es puntual, con implicaciones para toda la cadena de materias primas y exportadores asiáticos.
Desempleo del Reino Unido (martes 18) —Subió al 4,9%, frente al 4,8% previsto, en lo que supone la primera señal clara de enfriamiento del mercado laboral británico, justo cuando el Banco de Inglaterra analiza el ritmo de sus próximos recortes de tipos.
Lo más destacado de la semana
Bitcoin cotiza en 77.175 dólares, un 20% por encima de los niveles de hace un mes, y acaba de superar una resistencia técnica que llevaba meses frenando al precio tras la caída de febrero.
Y es que, tras varios meses por debajo Bitcoin ha roto la media móvil que forma parte del Bottom del indicador PyCycle.
El contexto de fondo también es favorable: por ahora se mantiene por encima de su media de largo plazo, el nivel de riesgo sigue siendo bajo y, por ahora, no aparecen señales claras de un techo de ciclo.
Eso sí, a corto plazo el activo está bastante sobrecalentado, por lo que una breve pausa o corrección antes de retomar las subidas no sería sorprendente.
Eventos de la semana
Martes 25 de agosto
🇦🇺 Australia: Actas de la reunión del RBA
Sin cifra asociada; el mercado buscará matices sobre el ritmo de próximos movimientos de tipos tras la última decisión.
Las actas se leerán buscando el tono sobre el ritmo de próximos movimientos de tipos: un mensaje más cauto o que abra la puerta a más recortes podría frenar al dólar australiano justo antes de esa resistencia, mientras que unas actas que resten urgencia a nuevos recortes dejarían margen para intentar el asalto a esos máximos.
🇩🇪 Alemania: Clima empresarial Ifo
Anterior: 86,6 · Previsión: 87,2
El termómetro de confianza empresarial alemán encadena meses de mejora gradual; una lectura por encima de previsión reforzaría la narrativa de estabilización industrial en la mayor economía de la eurozona.
Miércoles 26 de agosto
🇺🇸 EE.UU. - Inflación PCE subyacente
Gasto personal (mensual) — Anterior: 0,3% · Previsión: 0,2%
Ingreso personal (mensual) — Anterior: 0,2% · Previsión: 0,3%
Índice de precios subyacentes PCE (mensual) — Anterior: 0,1% · Previsión: 0,2%
Órdenes de bienes duraderos (MoM) — Anterior: 0,3% · Previsión: 0,7%
PIB (trimestral), 2ª estimación — Anterior: 2,1% · Previsión: 1,5%
El PCE subyacente es, con diferencia, el dato de la semana: es la referencia de inflación que más pesa en las decisiones de la Fed.
En su última lectura interanual disponible, el PCE subyacente se situó en el 3,29%, todavía claramente por encima del objetivo del 2% de la Fed y en el percentil 62 de toda la serie histórica desde 1960.
En otras palabras, la inflación subyacente sigue en la mitad alta de los niveles registrados en Estados Unidos durante más de seis décadas.
El IPC general, por su parte, se encuentra en un nivel muy similar, en el 3,36%, lo que sugiere que la energía y los alimentos no están distorsionando especialmente la situación macroeconómica actual.
Jueves 27 de agosto
🇩🇪 Alemania: Confianza del consumidor GfK
Anterior: -29,6 · Previsión: -29,5
El indicador lleva tiempo instalado en terreno muy negativo; el mercado vigilará si hay señales, aunque sean tímidas, de suelo en el ánimo del consumidor alemán.
La trayectoria reciente tampoco ayuda: en la última publicación (dato de julio) el índice sorprendió a la baja, cayendo a -29,6 cuando se esperaba una mejora hasta -28,5 — es decir, el consumidor alemán empeoró justo cuando el consenso apostaba por una ligera recuperación.
Para la cifra de este jueves, la previsión de -29,5 apunta a una mejora casi simbólica, de una décima, que en la práctica sería estabilización más que recuperación.
Es un contraste que vale la pena remarcar frente al Ifo del martes: la confianza empresarial alemana lleva meses mejorando, pero esa mejora en el lado corporativo todavía no se traslada al ánimo de los hogares, que siguen sin gastar con confianza.
Esa brecha entre empresas y consumidores es, probablemente, la historia de fondo más relevante de la semana para la eurozona.
Viernes 28 de agosto
🇨🇦 Canadá: PIB - Tasa de crecimiento anualizada
Anterior: -0,1% · Previsión: 3,4%
Canadá llega a esta cita tras dos trimestres flojos seguidos: el primero cayó un 1% anualizado y el segundo apenas evitó la contracción, con un 0% intertrimestral (-0,1% anualizado) — a un paso de la recesión técnica.
Un salto al 3,4% anualizado sería un cambio importante.
Para entenderlo, hay que tener en cuenta que el consumo de los hogares representa el 58% del PIB canadiense y el comercio exterior cerca del 45%, con Estados Unidos como principal socio.
Por eso, que este rebote se mantenga dependerá en buena medida de cómo evolucione la demanda estadounidense.
🇺🇸 EE.UU.: Discurso del presidente de la Fed, Warsh
Cierre de semana con la Fed en el centro del debate.
Warsh habla con el PCE subyacente ya digerido por el mercado y a menos de tres semanas de la reunión de septiembre, así que cualquier matiz sobre el ritmo de los próximos movimientos —más que el propio dato del miércoles— puede terminar de fijar con qué expectativas de tipos cierra el mercado el mes.
Conclusiones
1. La Fed marca el ritmo y esta semana tendrá dos momentos clave.
El PCE subyacente del miércoles —con una previsión del 0,2% mensual, frente al 0,1% anterior— será el dato más importante para medir la evolución hacia el objetivo de inflación del 2%. La tasa interanual sigue en el 3,29%, todavía lejos de la meta. El viernes, el discurso de Warsh pondrá el broche: con el dato ya sobre la mesa y a menos de tres semanas de la reunión de septiembre, su tono puede ser decisivo para las expectativas de tipos con las que el mercado cierre agosto.
2. Alemania sigue enviando señales contradictorias.
El Ifo del martes refleja una mejora gradual de la confianza empresarial, mientras que el GfK del jueves muestra a los consumidores todavía profundamente pesimistas (-29,6), después de empeorar inesperadamente en julio.
Esa diferencia entre empresas y hogares es probablemente la señal más importante para la eurozona esta semana: la recuperación todavía no termina de llegar al consumidor.
3. Canadá y Australia afrontan dos pruebas importantes. Canadá conocerá el viernes si confirma un rebote del 3,4% anualizado después de rozar la recesión técnica en el primer semestre. Su continuidad dependerá en buena medida de la demanda estadounidense.
En Australia, el AUD/USD llega a las actas del RBA del martes justo en la zona de resistencia de los últimos cuatro meses.
El tono del banco central sobre el ritmo de futuros recortes podría ser el catalizador que decida si rompe al alza o vuelve a retroceder.