Lo que nos dejó la semana pasada

Las actas de la Fed: el marcador

Lo que quedó claro: la subida de septiembre al 3,75–4,00% fue unánime y 16 de los 18 miembros que dieron previsiones ven al menos otra más en 2026. La inflación sigue siendo la prioridad, aunque nadie quiere una serie larga de subidas.

Lo que queda en el aire: el cuándo. Las actas solo dicen «antes de fin de año», y para 2027 hay una dispersión enorme. Además, llegaron caducadas: se escribieron antes del NFP de 29.000 y del PCE blando.

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Veredicto: actas duras, mercado tranquilo. La probabilidad de subida el 28 de octubre se queda en torno al 17%, pero la de una subida antes de fin de año ronda el 84%. Diciembre ya está en el precio; octubre depende del IPC del miércoles.

Lo que movió de verdad el mercado

Semana de récord en Wall Street: S&P 500 +1,2%, Dow +0,9% y Nasdaq +0,6%. El viernes todo verde y el oro rebotó un 1,5%. Pero el camino no fue limpio:

• Bonos. El 10 años tocó máximos desde 2002 y el Tesoro colocó su subasta a 10 años al 5,30%, la más alta desde 2000. La demanda fue fuerte y los bonos cortaron cinco semanas seguidas de pérdidas. Cierra en el 5,24%.

• Inteligencia artificial. El jueves la tecnología cayó un 2,1% (Nasdaq −1,25%) por dudas sobre los ingresos de OpenAI, que luego reafirmó sus previsiones.

• Petróleo. Ataques a buques en Ormuz y el huracán Isaías, que paró 1,3 M de barriles diarios en el Golfo de México. El WTI saltó un 3,2% el jueves y cierra en 91,7 $.

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• Consumo. La confianza de Michigan cae a mínimos de cinco meses.

Los eventos que importan esta semana

17 publicaciones de impacto alto, concentradas entre el martes y el jueves. El lunes es Columbus Day: los bonos de EE. UU. no cotizan, aunque la bolsa abre.

Martes 13 · antes de la apertura · JPMorgan y la gran banca

Arranca la temporada con JPMorgan, Goldman Sachs, Wells Fargo y Citi, y el miércoles siguen Bank of America, Morgan Stanley y BlackRock. A JPMorgan se le pide un BPA de unos 5,9 $, frente a 5,07 $ hace un año. Llega con la banca −3,7% en un mes y por debajo de su media de 50 sesiones.

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Martes 13 y miércoles 14 · RBA y China

Las actas del RBA (martes, 02:30) dirán si la subida al 4,60% fue la última. El miércoles llegan el IPC chino (se espera 1,1% desde 0,8%) y la balanza comercial, con exportaciones al 25%. Un tono duro del RBA y una China podrían impulsar al AUD/USD.

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Miércoles 14 · 14:30 · IPC de EE. UU.

El dato de la semana. Se espera que la inflación general suba al 3,6% desde el 3,4%, empujada por la gasolina: en septiembre promedió 4,33 $ por galón, un récord para ese mes. Lo que mira la Fed es la subyacente: 0,2% mensual, por debajo del 0,3% anterior.

• Subyacente en 0,2% o menos: la Fed puede esperar a diciembre. Bonos y dólar a la baja, oro y cripto al alza.

• Subyacente en 0,3% o más: la subida de octubre vuelve a la mesa. Dólar arriba y presión sobre tecnológicas, oro y Bitcoin.

Ese mismo día, a las 20:00, la Fed publica el Libro Beige.

Jueves 15 · PIB del Reino Unido

Se espera que el PIB de agosto caiga un 0,1% tras crecer un 0,4% en julio. Una contracción complicaría al Banco de Inglaterra y pesaría sobre la libra, que ya cede un 2,4% en un mes. Bailey habla el miércoles, el viernes y el sábado.

Jueves 15 · 14:30 · Ventas minoristas e IPP

Tras un agosto muy fuerte (+1,2%), se esperan unas ventas minoristas del 0,3%. Con la gasolina cara, cuidado con leer un dato alto como buena noticia: el grupo de control (se espera 0,2%) es el que cuenta. A la misma hora, el IPP (0,5%), que confirmará o no lo que diga el IPC.

Viernes 16 · 05:30 · Warsh

El presidente de la Fed habla con el IPC ya conocido, y es su última ocasión antes del periodo de silencio, que empieza el sábado 17. Si abre la puerta a octubre, el mercado tendrá que recalcular deprisa.

El resto de la agenda: Waller (mar 09:45), Lagarde (mié 04:10 y 10:30), peticiones de desempleo y Fed de Filadelfia (jue 14:30), inventarios EIA (jue 18:00) e IPC final de la Eurozona (vie 11:00).

Radar de mercado

Seis activos con potencial en el calendario de esta semana.

Esta semana no hay ningún extremo: todos los RSI están entre 38 y 60. El mercado espera al IPC para elegir dirección.

• S&P 500 (7.811,5). A un paso de su récord del martes. Bancos e IPC deciden si rompe o corrige.

• JPMorgan (333 $). Por debajo de su media de 50 sesiones antes de resultados. Ha batido previsiones en sus cuatro últimos trimestres.

• Bitcoin (83.023 $). Recupera su media de 50 sesiones. Un IPC tranquilo sería su mejor viento a favor.

• Oro (4.194 $). Rebota con las subastas, pero sigue bajo su media de 50 sesiones. Sufre si el IPC reaviva octubre.

• WTI (91,7 $). Entre Ormuz y el huracán, al alza, y la pausa del Pentágono, a la baja.

• AUD/USD (0,6985). Bajo su media. Actas del RBA y datos chinos, su examen.

Resumen de la semana:

• La Fed, en modo subida. Las actas confirman otra subida antes de fin de año. El mercado ya descuenta diciembre (~84%), pero no octubre (~17%).

• El IPC, el juez de la semana. Si la subyacente se queda en el 0,2%, la Fed puede esperar y el apetito por el riesgo sigue vivo.

Nos vemos en la próxima,

TheBenchMark.

Empezamos mes de octubre con nueva edición de Calendario Económico.
Esta semana, pocos datos y mucha Fed: actas el miércoles, subastas de bonos y el arranque de resultados con PepsiCo y Delta.

Lo que nos dejó la semana pasada

El marcador de la semana de la inflación

Más frío, en EE. UU.: solo 29.000 empleos frente a 90.000 esperados (con 60.000 de revisiones a la baja) y un PCE del 3,4% frente al 3,7% previsto. JOLTS, ISM manufacturero y renta personal también decepcionaron.

Más caliente: la inflación de la Eurozona sube al 3,8%, la más alta desde 2023, y los precios pagados del ISM saltan a 77,9. El PIB y el gasto personal, también por encima de lo esperado.

Veredicto: el mercado se queda con la parte fría. La probabilidad de otra subida de la Fed el 28 de octubre pasa del 64% al 16%, aunque la inflación no está vencida. El RBA subió al 4,60%, como se esperaba.

Lo que movió de verdad el mercado

El viernes, Wall Street celebró el mal dato de empleo (Nasdaq +1,2%).

¿Por qué?

Con la Fed subiendo tipos, menos empleo significa menos motivos para seguir subiendo: la probabilidad de octubre cayó del 64% al 16%.

Y no asusta como recesión, porque se sigue creando empleo y el paro se mantiene en el 4,2%. Las tecnológicas, las más sensibles a los tipos, fueron las grandes ganadoras.

A pesar de ello la semana terminó de forma mixta:

• Petróleo. El G7 liberará 100 millones de barriles en cuatro meses y el WTI cae a 91,1 $. Pero Irán insiste en que Ormuz seguirá cerrado.

• Bonos. El 10 años sube 8 pb en la semana pese al empleo flojo. Lo pagan el oro (−0,9% el viernes) y Bitcoin (−2%).

Los eventos que importan esta semana

Solo 8 datos de impacto alto: semana ligera de cifras, pero pesada de Fed y de bonos.

Lunes 5 · ISM de servicios

Se espera 55,7 frente a 55,4, pero lo importante es el subíndice de precios. Si repite el salto del manufacturero, bonos y dólar arriba y oro y cripto abajo. Si baja, se confirma el enfriamiento.

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Miércoles 7 · Actas de la Fed

En septiembre la Fed subió 25 pb, hasta el 3,75–4,00%, con los 12 votos a favor, y su mediana apunta a un 4,1% a final de año: otra subida más.

Las actas dirán dos cosas: cuántos miembros apoyan seguir subiendo y cómo leen el impacto del petróleo en la inflación.

Miércoles 7 y jueves 8 · Subastas de bonos

El Tesoro coloca bonos a 10 y 30 años. Que el 10 años no bajara con un NFP de 29.000 dice mucho. Una demanda floja lo empujaría por encima del 5,3%, y eso lo pagan el oro, las cripto y las tecnológicas.

Jueves 8 · antes de la apertura · PepsiCo

Se espera un BPA de 2,30 $ e ingresos de 25.000 M$. Llega en mínimos de 52 semanas y en sobreventa: con el listón tan bajo, unas cifras decentes pueden bastar para un rebote.

Viernes 9 · 14:30 · Empleo en Canadá

Tras perder 41.700 empleos en agosto, se espera una creación de 9.500. El USD/CAD llega en su máximo de 52 semanas con RSI de 78: un dato bueno puede provocar una corrección rápida.

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Radar de mercado

Los activos con más papeletas para moverse, cada uno con su catalizador en el calendario.

Hay tres extremos: EUR/USD y PepsiCo en sobreventa, y USD/CAD en sobrecompra.

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• EUR/USD (1,1258). En mínimos de 52 semanas. Si las actas suenan menos duras tras el NFP, hay margen para un rebote técnico.

• USD/CAD (1,4247). En máximos de 52 semanas. El empleo canadiense decide si sigue o corrige.

• Oro (4.140 $). Por debajo de su media de 50 sesiones. Necesita que las rentabilidades bajen: las subastas son el examen.

• WTI (91,1 $). Entre las reservas del G7 (a la baja) y Ormuz cerrado (al alza).

• PepsiCo y Delta. Resultados jueves y viernes: la primera desde el suelo, la segunda justo en su media de 50 sesiones.

Resumen en una línea: el empleo ha quitado presión a la Fed, pero los bonos no se relajan. Si las actas y las subastas confirman que lo peor ha pasado, el oro y el euro tienen margen para rebotar; si no, manda el dólar.

Nos vemos en la próxima,

TheBenchMark.

La semana pasada tenía un protagonista anunciado, la visita de Xi Jinping a Washington, pero el mercado acabó mirando a otro sitio: el bono a 10 años de EE. UU. tocó el 5,18%, su nivel más alto desde la crisis financiera, y el crudo siguió bailando al ritmo de Irán.

Esta semana tenemos: PCE el miércoles, inflación europea el miércoles y el viernes, y el informe de empleo de EE. UU. el viernes. Vamos por partes.

Lo que nos dejó la semana pasada

La cumbre Trump–Xi: mucha foto, poca sustancia

Xi estuvo en Washington el 24 y 25 de septiembre. Hubo acuerdos, pero todos pequeños. Los temas que de verdad mueven el precio siguen abiertos.

Lo que se firmó:

• La tregua comercial se prorroga durante dos meses.

• Ambas partes se comprometen a seguir trabajando en una rebaja arancelaria recíproca sobre unos 30.000 M$ en bienes, aunque sin un calendario concreto.

• China importará al menos 10 millones de toneladas de carbón estadounidense en 2027 y 2028.

• Se abrirá un canal de seguridad sobre IA, con un primer diálogo previsto para noviembre, además de un memorando para mejorar la comunicación militar en situaciones de crisis.

• China reforzará el control sobre la exportación de otros dos precursores utilizados para fabricar fentanilo.

Lo que quedó en el aire:

• Taiwán sigue sin avances: el paquete de armas de 14.000 M$ continúa aplazado. En Irán, Xi respalda la vía negociadora, pero no hay señales de que Pekín vaya a ejercer presión sobre Teherán.

• En tierras raras tampoco se vislumbran cambios: los envíos de imanes a EE. UU. cayeron un 20% en agosto respecto a julio. Y siguen sin resolverse los controles a la exportación de chips, mientras que la soja y Boeing ni siquiera aparecen en el balance.

Veredicto: neutral. Ninguna de las dos partes rompe la baraja y la tregua se prolonga hasta final de año, pero el acuerdo tampoco introduce cambios de fondo en el escenario actual. La próxima cita será la cumbre de APEC en Shenzhen, en noviembre.

Lo que movió de verdad el mercado

Wall Street cerró la semana en verde (S&P 500 +2,0%, Nasdaq +2,3%) pese a la presión de los bonos. Tres historias pesaron más que la cumbre:

• Bonos. El 10 años subió 0,54 puntos en un mes hasta el 5,18%. La Fed subió tipos 25 pb el 16 de septiembre(hasta el 3,75–4,00%), la primera subida tras cinco reuniones quieta, y su gráfico de puntos deja la puerta abierta a otra antes de fin de año.

• Petróleo. El viernes el WTI cayó un 2,3% hasta 92,4 $ por los rumores de avances entre EE. UU. e Irán para reabrir Ormuz.

• Irán, fin de semana. Trump rechazó el plan de siete días de Teherán: liberar fondos congelados, levantar las sanciones al crudo y acabar con el bloqueo naval. Ormuz sigue cerrado desde el 28 de febrero. Resultado del lunes: crudo de vuelta a ~97 $, bonos otra vez vendidos y el oro cayendo casi un 2% hasta 4.181 $.

Los eventos que importan esta semana

Hay 16 datos de impacto alto en el calendario. Nos quedamos con los seis que pueden mover el mercado.

Ojo al miércoles: concentra la mitad de los datos fuertes.

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Martes 29 · 06:30 · RBA - Australia

El consenso espera que el Banco de la Reserva de Australia suba 25 pb hasta el 4,60%.

La inflación subyacente está en el 3,6% y el crudo encarece el combustible en un país importador.

El mercado le da 80% de probabilidad, así que la subida en sí no sorprende: lo que moverá al AUD es el mensaje.

Será interesante comprobar el comportamiento del AUD/USD.

Miércoles 30 y viernes 2 · Inflación en Europa

Se espera que la inflación suba en todos los grandes países. Francia, Italia y Alemania publican el miércoles y adelantan el dato de la Eurozona del viernes, que pasaría del 3,2% al 3,5%. Es mala noticia para el BCE, pero con el dólar tan fuerte el euro no está sacando partido de la inflación alta.

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Miércoles 30 · 14:30 · PCE de agosto - Estados Unidos

El dato de inflación favorito de la Fed.

Se espera PCE general del 3,8% interanual y el subyacente mensual subiendo del 0,2% al 0,3%. Con la Fed recién estrenada en modo subidas y el 10 años por encima del 5%, un subyacente de 0,4% o más reforzaría la apuesta por otra subida el 27–28 de octubre.

Viernes 2 · 14:30 · Nóminas no agrícolas - Estados Unidos

Agosto sorprendió con 162.000 empleos frente a 56.000 esperados. Para septiembre se esperan 100.000, con el paro subiendo al 4,2%. Es el cierre de la semana: un NFP fuerte junto a un PCE alto casi garantiza otra subida de la Fed.

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Radar de mercado

Estos son los activos con más papeletas para moverse esta semana, cada uno con su catalizador en el calendario. Primero, la foto general: los activos de riesgo suben en el mes, mientras el euro, el oro y el AUD sufren con el dólar.

El único activo del radar en sobreventa es el EUR/USD. En el otro extremo, Bitcoin y Ethereum tienen buen impulso, pero aún lejos de la sobrecompra.

• EUR/USD (1,1375). Está pegado al mínimo de 52 semanas (1,1359) con un RSI de 25. Si el IPC europeo sale en 3,5% o más, puede haber rebote técnico. Si el NFP sale fuerte, puede perder el suelo.

• AUD/USD (0,7029). Llega débil y por debajo de su media de 50 sesiones. La subida del RBA está descontada: decide el tono del comunicado.

• Oro (4.181 $). Ha perdido el rango de las últimas 30 sesiones (4.264–4.658 $). Rentabilidades reales al alza y dólar fuerte son su peor combinación. Necesita un PCE blando para frenar la caída.

• WTI (97,3 $). Es el activo más sensible a los titulares. Con Ormuz cerrado y el plan iraní rechazado, cualquier noticia de negociación puede moverlo 5 $ en un día, como pasó el viernes.

• Bitcoin (83.447 $). Por encima de su media de 50 sesiones (76.105 $) y con RSI 65, pero todavía un 33% por debajo de su máximo (124.753 $). Con los bonos al 5%, necesita que el NFP no dispare otra subida de la Fed.

• Micron (1.082 $). Resultados con el listón muy alto, a un 10,8% de máximos. Su guía sobre HBM marcará el tono de Nvidia y del Nasdaq el jueves.

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Esta semana manda la inflación, veremos hasta qué punto sigue escalando la subida general de precios.

Nos vemos en la próxima,

TheBenchMark.

Lo que dejó la semana pasada: tres bancos centrales, tres caminos distintos

La semana del 14 al 20 de septiembre fue una masterclass de política monetaria divergente. Tres bancos centrales grandes se movieron en la misma semana, y ninguno hizo lo mismo:

La Fed subió tipos al 4% (+25 pb desde el 3.75%) — la primera subida en tres años. Lo llamativo no es el movimiento en sí, que estaba descontado, sino el contexto: fue una decisión unánime, y varios medios lo enmarcaron como un pulso directo con Trump, que venía presionando por recortes (realtor.com llegó a titular que la subida llegaba “en desafío a Trump”).

El dot plot deja claro que esto no ha terminado: 16 de los 18 miembros del FOMC ven al menos otra subida este año. La reacción inmediata fue de caída en bolsa y en cripto.

El BoJ subió a 1.25%, máximo de 31 años. Aquí hay una paradoja que vale la pena explicar a la audiencia: pese a la subida, el yen se debilitó en vez de fortalecerse — el mercado ya lo tenía descontado, y el foco se fue hacia el riesgo de un desmontaje del carry trade del yen (posiciones financiadas barato en yenes para invertir en otros activos, crypto incluido).

El BoE mantuvo en 3.75%, pero con una votación ajustada — ya hay una minoría pidiendo subir en Reino Unido.

China dio un dato mixto que conviene explicar bien: la producción industrial sorprendió al alza, señal de que la fábrica del mundo sigue funcionando a buen ritmo, pero las ventas minoristas se quedaron cortas frente a lo esperado — el consumo interno chino sigue sin arrancar del todo, algo que lleva meses siendo el punto débil de su economía.

En resumen: Los bancos centrales subiendo tipos de forma sincronizada (Fed y BoJ), consumo mixto en China y EE.UU y la llegada de tipos de interés más altos.

Lo que dominará esta semana: cumbre Trump–Xi

Esta semana: pocos datos, pero uno que lo compensa todo.

El calendario macro de esta semana viene flojo — no hay grandes referencias de primer nivel.

El foco esta semana está en la cumbre Trump-Xi Jinping, el 24 de septiembre en la Casa Blanca, con cena de Estado incluida.

La agenda girará en torno a inteligencia artificial, comercio y minerales críticos, con equipos de ambos países ya negociando en paralelo.

El deshielo comercial, punto por punto

Todo apunta a que ambos países llegan con ganas de rebajar tensión, y hay varias señales concretas:

• EE.UU. y China están negociando recortar aranceles al gas natural licuado estadounidense antes de la visita de Xi.

• China dice esperar cerrar una reducción arancelaria “en fecha próxima”.

• El gesto más visible viene del campo: China ha vuelto a comprar soja estadounidense de cara a la cumbre.

  Pero ojo, porque la prensa agrícola especializada señala algo interesante — Pekín parece estar mandando un mensaje distinto a sus propios agricultores en paralelo, lo que sugiere que esta compra es más un gesto diplomático de cara a la reunión que un cambio de fondo en su política de abastecimiento.

Lo que dicen los gráficos

China cierra el año en superávit constante, siempre por encima de 100.000 millones al mes.

EE.UU. está en el lado opuesto: déficit todo el año, entre -29.000 y -89.000 millones.

El pico de marzo (+214.000 millones) engaña: son los datos de enero y febrero juntos por el Año Nuevo chino, no un salto real.

Y el hueco de EE.UU. en octubre-noviembre de 2025 tampoco es un fallo del gráfico, sino que no hubo publicación por el cierre de la Administración federal.

La lectura de fondo: este desequilibrio es estructural y mensual, no un titular de una cumbre.

Por eso un acuerdo puntual con Trump y Xi no cambia esta gráfica de un plumazo — para que se mueva, tendría que cambiar el comercio real entre ambos países.

Los activos a tener en cuenta

Antes de entrar en cifras, merece la pena repasar qué representa cada uno de estos cuatro activos, porque son, con toda probabilidad, algunos de los temas que estarán sobre la mesa en la cumbre:

• Soja: Es el arma de negociación agrícola por excelencia por parte de China.

  Históricamente el gigante asiático es el mayor comprador de soja estadounidense, y esas compras llevan décadas siendo uno de los gestos más visibles que Pekín puede hacer (o retirar) en una negociación — porque golpean directamente al electorado agrícola de EE.UU., una base política sensible para Trump.

  
  Que China vuelva a comprar es la señal de buena voluntad más fácil de leer y la más rápida de revertir si la relación se enfría.

• Cobre Aquí no hay gesto político: el cobre es el termómetro de la demanda industrial china real, al margen de lo que se diga en la cumbre.
  China consume más cobre que nadie en el mundo, así que su precio refleja cuánto está produciendo y construyendo la economía china de verdad.

• Nvidia Es la pieza tecnológica del tablero. Los controles de exportación de chips avanzados a China han sido uno de los frentes más duros de toda la rivalidad — con el argumento de seguridad nacional de por medio, es la parte de la disputa que menos margen de negociación política suele tener.

• Boeing Es el único de los cuatro con un acuerdo concreto y anunciado encima de la mesa: la compra de 200 aviones. Los pedidos de aviones llevan décadas siendo el “gran gesto” simbólico que China ofrece en las negociaciones comerciales con EE.UU. — es una promesa grande, visible y fácil de anunciar en una cumbre.

Radar de mercado

S&P 500 y dólar: la subida de tipos de la Fed detrás de los dos

La razón por la que suben juntos tiene nombre propio: la Fed.

La subida de tipos de 3,75% a 4,00% que vimos al repasar la semana anterior no es un dato suelto — es lo que está tirando del dólar hacia arriba.

Tipos más altos hacen más atractivo tener dólares (mejor rentabilidad en activos denominados en dólares), así que el DXY sube casi como reflejo directo de la decisión de la Fed.

Y sin embargo la bolsa no lo sufre. Normalmente subir tipos endurece las condiciones financieras y pesa sobre la renta variable, pero el S&P 500 sigue a solo -1,9% de máximos. La clave está en cómo se tomó la decisión: voto unánime del FOMC y un dot plot con 16 de 18 miembros alineados, es decir, la Fed subió tipos desde una posición de control, no de pánico por inflación descontrolada.

Con esto cerramos la edición de esta semana.

Nos vemos en la próxima,

TheBenchMark.

El dato que marcó el tono de la semana anterior fue el IPC de EE.UU, publicado el viernes 11: se mantuvo clavado en 3,4% interanual, exactamente igual que el mes previo, con un +0,4% mensual.

La inflación subyacente también aguantó en 2,4% interanual. A primera vista, aburrido — ningún susto, ninguna sorpresa.

Lo interesante estuvo en lo que vino justo después, en el mismo bloque de datos: la confianza del consumidor de Michigan (lectura preliminar) se desplomó de 51,0 a 47,8, su nivel más débil en meses.

Es decir: los precios no se aceleraron, pero el consumidor estadounidense llega a la temporada de la Fed notablemente más pesimista.

Esa divergencia —precios estables, ánimo cayendo— es la que va a estar en boca de todos los analistas esta semana, porque es la que más pesa en cómo la Fed calibra el “cuánto más” de su ciclo de subidas.

El resto de la semana pasada completó el cuadro macro: el BCE subió su tipo directo al 2,65% el jueves desde 2,4%, en línea con lo esperado, sin sorpresas frente al consenso.

Radar de mercado

El petróleo vuelve a las andadas

El petróleo sube con fuerza por un motivo concreto: la tensión entre EE.UU. e Irán y el miedo a que se complique el tránsito de crudo por el Golfo. Es una subida con causa clara y todavía con recorrido si la tensión sigue acrecentándose.

El oro, en cambio, se ha quedado atrás — y eso es lo raro.

En un episodio de tensión geopolítica, normalmente sería el oro el que subiera como refugio, sin embargo esta vez el mercado ha actuado como en febrero de este año al inicio de la guerra entre Estados Unidos e Irán.

Además, con los tipos altos y la Fed de fondo, el oro lo tiene más difícil: al no pagar interés, pierde atractivo frente a la deuda.

Lo más destacado de la semana

Calendario Económico - Flickflow

Miércoles 16 — 🇺🇸Decisión de tipos de la Fed

El evento de la semana, sin discusión.

La Reserva Federal llega a esta reunión con el consenso de mercado apuntando a una subida del tipo de referencia del 3,75% al 4,00%.

Lo que hace especial esta decisión es el contexto en el que llega: el IPC de agosto se publicó la semana pasada exactamente igual que el mes anterior (3,4% interanual), así que la Fed no tiene un shock de precios reciente que justificar.

Flickflow

Miércoles 16 — 🇬🇧 IPC del Reino Unido

Es el dato que va a definir cómo se lee al Reino Unido esta semana. Todo apunta a que la inflación vuelve a subir, encadenando ya su tercer mes seguido al alza, y deja al país claramente más caliente que EE.UU. o la eurozona en este frente. Y no llega sola: en la misma semana se espera que el paro repunte un poco y que las ventas minoristas sigan flojas, justo después de que el PIB del mes pasado sorprendiera para bien.

Flickflow

Es la encrucijada en el que está metida el Reino Unido ahora mismo: la economía aguanta mejor de lo que se temía, pero los precios no dejan de subir y el mercado laboral empieza a resentirse al mismo tiempo.

Es el escenario que más incomoda a cualquier banco central, porque no hay una sola palanca que arregle las tres cosas a la vez — si subes tipos para frenar la inflación, aprietas todavía más a un empleo que ya cojea; si los bajas para proteger el empleo, dejas que los precios se disparen.

La libra queda en medio de ese tira y afloja.

🇯🇵 Viernes 18 — Decisión de tipos del Banco de Japón

El más disruptivo de los tres bancos centrales de la semana, en términos relativos.

Japón lleva años saliendo poco a poco de una política de tipos ultra bajos, casi congelados, y todo apunta a que esta semana da otro paso en esa normalización. Le allana el camino el dato de inflación que se publica un día antes, que sigue moviéndose al alza y le da al banco central el argumento que necesita para seguir subiendo sin parecer precipitado.

Flickflow

Es, probablemente, la decisión menos comentada en la prensa generalista de toda la semana — pero para cualquiera que siga el yen o el carry trade (pedir prestado barato en yenes para invertir en otra parte), es de las que más puede mover divisas y bonos a nivel global si el banco central sorprende con el tono o el ritmo.

Es, probablemente, la decisión menos comentada en la prensa generalista de toda la semana — pero es la que más puede mover el tablero de divisas y bonos si el banco central sorprende con el tono o el ritmo.

USD/JPY

Como venimos comentando en TheBMK, el yen lleva ya varias semanas apreciándose según el mercado va descontando esta normalización, y cada paso que da el BoJ estrecha un poco más el diferencial que sostiene al carry trade (pedir prestado barato en yenes para invertir en otra parte).

Resumen

1. Esta semana manda la Fed: sube el miércoles del 3,75% al 4% esperado, con el Reino Unido metido en su propio lío (inflación subiendo, paro subiendo y crecimiento aguantando a la vez) justo antes de que decida el BoE, y Japón normalizando tipos el viernes con el yen apreciándose de fondo.

2. La semana pasada, el IPC de EE.UU. se mantuvo en 3,4% sin sobresaltos, pero la confianza del consumidor se hundió — precios estables, ánimo por los suelos. El BCE, mientras tanto, sí subió tipos (al 2,65%).

3. El petróleo se ha comido el protagonismo del oro: sube con fuerza por la tensión EE.UU.-Irán y el riesgo sobre el Golfo, mientras el oro, que normalmente haría de refugio, se queda plano y encima compite contra unos tipos altos.

Nos vemos en la próxima,

TheBenchMark.

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Eventos clave de la semana

🗓️ Martes 1 de septiembre

🇪🇺 Eurozona — IPC flash interanual (prev 3.2% · ant 2.9%)

Este es, sin duda, uno de los datos que más está mirando el BCE. El dato anterior ya se situó en el 2,9%, en línea con lo que esperaba el mercado, aunque suponía un repunte frente al 2,8% del mes anterior.

Si finalmente vemos una subida hasta el 3,2%, estaríamos ante una aceleración bastante importante de la inflación. Y eso podría complicarle las cosas al BCE, ya que tendría menos margen para continuar con las bajadas de tipos que el mercado viene descontando.

De momento, el mensaje del BCE sigue siendo bastante claro: la inflación continúa siendo una de sus principales preocupaciones y cualquier nuevo repunte podría hacer que se replanteara el ritmo de los próximos movimientos sobre los tipos.

Por eso, este dato puede ser clave para ver cómo reaccionan tanto el euro como los mercados de renta fija en las próximas semanas.

🇺🇸 EE.UU. — PMI manufactura ISM

El dato anterior (55.6) sorprendió al alza frente al consenso (54.0), mostrando bastante fortaleza en la manufactura estadounidense.

Ahora, el mercado estará pendiente de si esta solidez se mantiene o si vemos una moderación en la actividad. Un dato por encima de lo esperado podría reforzar la visión de una economía todavía resistente.

🗓️ Miércoles 2 de septiembre

🇨🇦 Canadá — Decisión de tipos del BoC (prev 2.25% · ant 2.25%)

Lleva varias reuniones manteniendo los tipos en el 2,25% y el mercado no espera cambios en esta ocasión.

Lo importante estará en el comunicado y, sobre todo, en la rueda de prensa. Tras el fuerte rebote del PIB canadiense la semana pasada (+3,3% anualizado), habrá que ver si el banco central da señales de que el ciclo de recortes podría estar llegando a su fin.

🗓️ Jueves 3 de septiembre

🇺🇸 EE.UU. — PMI de servicios ISM (prev. 54.1 · ant. 54.1)

Los servicios representan la mayor parte de la economía estadounidense, por lo que este dato suele tener bastante más peso que el manufacturero.

Si vuelve a salir en 54.1, confirmaría que el sector sigue creciendo, aunque sin ganar demasiado impulso. Además, llega justo un día antes del NFP, por lo que cualquier sorpresa podría mover al mercado.

🗓️ Viernes 4 de septiembre

🇺🇸 EE.UU. — NFP (prev 45K · ant -23K)

El dato de la semana, sin discusión. El mes pasado fue una sorpresa muy negativa: -23K frente a los +80K esperados, en una de las lecturas más débiles de los últimos tiempos.

Ahora el consenso apunta a +45K, esperando una recuperación. Aun así, después de un dato tan flojo, cualquier sorpresa —especialmente a la baja— puede mover con fuerza las expectativas sobre la Fed de cara a la reunión de septiembre.

Que el consenso ahora sea +45K refleja la expectativa de recuperación, pero tras un dato tan débil, cualquier sorpresa va a mover fuerte las expectativas sobre la Fed de cara a la reunión de septiembre.

🇺🇸 EE.UU. — Tasa de desempleo (prev. 4.2% · ant. 4.1%)

Se publica junto al NFP, por lo que será uno de los datos clave de la jornada. El mes pasado sorprendió a la baja, con una tasa del 4,1% frente al 4,2% que esperaba el mercado.

Ahora el consenso apunta de nuevo al 4,2%. De confirmarse, encajaría con el deterioro que ya empezó a mostrar el mercado laboral con el NFP negativo del mes anterior.

Más que el dato aislado, lo importante será ver si esta tendencia se mantiene. Un repunte del desempleo, acompañado de una creación de empleo débil, reforzaría la idea de que el mercado laboral estadounidense se está enfriando y podría dar más argumentos a la Fed para recortar tipos en septiembre.

Conclusiones

1. El mercado laboral sigue perdiendo fuerza: un desempleo del 4,2% confirmaría cierta tendencia de enfriamiento.

2. El NFP será la clave: si vuelve a salir débil, aumentaría la presión sobre la Fed para recortar tipos.

3. La combinación importa más que un dato aislado: empleo débil + desempleo al alza sería una señal clara de desaceleración laboral.

4. Septiembre gana protagonismo: unos datos flojos reforzarían las expectativas de un recorte de tipos, mientras que una sorpresa positiva podría retrasarlo.

• Actas del FOMC (miércoles 19) — Sin cifra numérica, pero es la publicación con más peso de la semana: revela qué tan divididos estaban los miembros de la Fed en la última reunión y marca el tono de cara a la decisión de septiembre.

  En este caso, el 25% de los miembros de la FOMC se encuentran a favor de subir los tipos de interés.

• Sentimiento económico ZEW de Alemania (martes 18) — Real 34,2 frente a una previsión de 30,0, el tercer mes consecutivo de mejora.

  Es la señal más clara de que las expectativas empresariales en la mayor economía de la eurozona están virando a positivo.

• China: ventas al por menor y producción industrial (lunes 17) — Ambos datos decepcionaron (0,6% frente a 1,5% previsto en ventas; 4,5% frente a 5,0% en producción).

  Confirma que la desaceleración china no es puntual, con implicaciones para toda la cadena de materias primas y exportadores asiáticos.

• Desempleo del Reino Unido (martes 18) —Subió al 4,9%, frente al 4,8% previsto, en lo que supone la primera señal clara de enfriamiento del mercado laboral británico, justo cuando el Banco de Inglaterra analiza el ritmo de sus próximos recortes de tipos.

Lo más destacado de la semana

Flickflow

Bitcoin cotiza en 77.175 dólares, un 20% por encima de los niveles de hace un mes, y acaba de superar una resistencia técnica que llevaba meses frenando al precio tras la caída de febrero.

Y es que, tras varios meses por debajo Bitcoin ha roto la media móvil que forma parte del Bottom del indicador PyCycle.

El contexto de fondo también es favorable: por ahora se mantiene por encima de su media de largo plazo, el nivel de riesgo sigue siendo bajo y, por ahora, no aparecen señales claras de un techo de ciclo.

Eso sí, a corto plazo el activo está bastante sobrecalentado, por lo que una breve pausa o corrección antes de retomar las subidas no sería sorprendente.

Eventos de la semana

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Martes 25 de agosto

🇦🇺 Australia: Actas de la reunión del RBA

Sin cifra asociada; el mercado buscará matices sobre el ritmo de próximos movimientos de tipos tras la última decisión.

Las actas se leerán buscando el tono sobre el ritmo de próximos movimientos de tipos: un mensaje más cauto o que abra la puerta a más recortes podría frenar al dólar australiano justo antes de esa resistencia, mientras que unas actas que resten urgencia a nuevos recortes dejarían margen para intentar el asalto a esos máximos.

🇩🇪 Alemania: Clima empresarial Ifo

Anterior: 86,6 · Previsión: 87,2
El termómetro de confianza empresarial alemán encadena meses de mejora gradual; una lectura por encima de previsión reforzaría la narrativa de estabilización industrial en la mayor economía de la eurozona.

Miércoles 26 de agosto

🇺🇸 EE.UU. - Inflación PCE subyacente

• Gasto personal (mensual) — Anterior: 0,3% · Previsión: 0,2%

• Ingreso personal (mensual) — Anterior: 0,2% · Previsión: 0,3%

• Índice de precios subyacentes PCE (mensual) — Anterior: 0,1% · Previsión: 0,2%

• Órdenes de bienes duraderos (MoM) — Anterior: 0,3% · Previsión: 0,7%

• PIB (trimestral), 2ª estimación — Anterior: 2,1% · Previsión: 1,5%

El PCE subyacente es, con diferencia, el dato de la semana: es la referencia de inflación que más pesa en las decisiones de la Fed.

En su última lectura interanual disponible, el PCE subyacente se situó en el 3,29%, todavía claramente por encima del objetivo del 2% de la Fed y en el percentil 62 de toda la serie histórica desde 1960.

En otras palabras, la inflación subyacente sigue en la mitad alta de los niveles registrados en Estados Unidos durante más de seis décadas.

El IPC general, por su parte, se encuentra en un nivel muy similar, en el 3,36%, lo que sugiere que la energía y los alimentos no están distorsionando especialmente la situación macroeconómica actual.

Jueves 27 de agosto

🇩🇪 Alemania: Confianza del consumidor GfK

Anterior: -29,6 · Previsión: -29,5

El indicador lleva tiempo instalado en terreno muy negativo; el mercado vigilará si hay señales, aunque sean tímidas, de suelo en el ánimo del consumidor alemán.

La trayectoria reciente tampoco ayuda: en la última publicación (dato de julio) el índice sorprendió a la baja, cayendo a -29,6 cuando se esperaba una mejora hasta -28,5 — es decir, el consumidor alemán empeoró justo cuando el consenso apostaba por una ligera recuperación.

Para la cifra de este jueves, la previsión de -29,5 apunta a una mejora casi simbólica, de una décima, que en la práctica sería estabilización más que recuperación.

Es un contraste que vale la pena remarcar frente al Ifo del martes: la confianza empresarial alemana lleva meses mejorando, pero esa mejora en el lado corporativo todavía no se traslada al ánimo de los hogares, que siguen sin gastar con confianza.

Esa brecha entre empresas y consumidores es, probablemente, la historia de fondo más relevante de la semana para la eurozona.

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Viernes 28 de agosto

🇨🇦 Canadá: PIB - Tasa de crecimiento anualizada

Anterior: -0,1% · Previsión: 3,4%

Canadá llega a esta cita tras dos trimestres flojos seguidos: el primero cayó un 1% anualizado y el segundo apenas evitó la contracción, con un 0% intertrimestral (-0,1% anualizado) — a un paso de la recesión técnica.

Un salto al 3,4% anualizado sería un cambio importante.
Para entenderlo, hay que tener en cuenta que el consumo de los hogares representa el 58% del PIB canadiense y el comercio exterior cerca del 45%, con Estados Unidos como principal socio.

Por eso, que este rebote se mantenga dependerá en buena medida de cómo evolucione la demanda estadounidense.

🇺🇸 EE.UU.: Discurso del presidente de la Fed, Warsh

Cierre de semana con la Fed en el centro del debate.

Warsh habla con el PCE subyacente ya digerido por el mercado y a menos de tres semanas de la reunión de septiembre, así que cualquier matiz sobre el ritmo de los próximos movimientos —más que el propio dato del miércoles— puede terminar de fijar con qué expectativas de tipos cierra el mercado el mes.

Conclusiones

1. La Fed marca el ritmo y esta semana tendrá dos momentos clave.

El PCE subyacente del miércoles —con una previsión del 0,2% mensual, frente al 0,1% anterior— será el dato más importante para medir la evolución hacia el objetivo de inflación del 2%. La tasa interanual sigue en el 3,29%, todavía lejos de la meta. El viernes, el discurso de Warsh pondrá el broche: con el dato ya sobre la mesa y a menos de tres semanas de la reunión de septiembre, su tono puede ser decisivo para las expectativas de tipos con las que el mercado cierre agosto.

2. Alemania sigue enviando señales contradictorias.

El Ifo del martes refleja una mejora gradual de la confianza empresarial, mientras que el GfK del jueves muestra a los consumidores todavía profundamente pesimistas (-29,6), después de empeorar inesperadamente en julio.

Esa diferencia entre empresas y hogares es probablemente la señal más importante para la eurozona esta semana: la recuperación todavía no termina de llegar al consumidor.

3. Canadá y Australia afrontan dos pruebas importantes. Canadá conocerá el viernes si confirma un rebote del 3,4% anualizado después de rozar la recesión técnica en el primer semestre. Su continuidad dependerá en buena medida de la demanda estadounidense.

En Australia, el AUD/USD llega a las actas del RBA del martes justo en la zona de resistencia de los últimos cuatro meses.

El tono del banco central sobre el ritmo de futuros recortes podría ser el catalizador que decida si rompe al alza o vuelve a retroceder.

IPC de julio — sin sorpresas, la Fed respira

La inflación general bajó a 3,4% interanual (desde 3,5% en junio) y la subyacente se mantuvo en 2,5%, ambas exactamente en línea con lo esperado.

Es el escenario más tranquilo posible de cara a la reunión de la Fed del 16 de septiembre: ni sorpresa al alza que complique un recorte, ni sorpresa a la baja que dispare las expectativas.

Vivienda existente — segunda caída mensual seguida

Las ventas de viviendas en Estados Unidos volvieron a sufrir otra caída por segundo mes consecutivo experimentando una reducción de un 1,7%.

En términos históricos el mercado inmobiliario estadounidense se encuentra en niveles de compra muy bajos.

NFIB de pequeñas empresas

NFIB de pequeñas empresas: el índice de optimismo saltó a 99,8, muy por encima del 97,5 esperado y su nivel más alto desde agosto de 2025.

Contrasta con la debilidad reciente del empleo (las nóminas de julio cayeron 23.000 y mayo-junio se revisaron a la baja en 103.000 conjuntas), una divergencia a vigilar entre percepción y datos duros.

PPI y paro semanal — el susto viene por el lado subyacente

El PPI general quedó plano, por debajo del +0,2% que esperaba el mercado, pero el subyacente sorprendió al alza con un +0,4% mensual.

Por el lado del empleo, las solicitudes iniciales de paro subieron a 209.000, frente a las 198.000 esperadas.

Aun así, la media de cuatro semanas sigue estable en torno a 199.000 y las solicitudes continuas bajaron. En resumen, el mercado laboral se está enfriando, pero por ahora lo hace de forma gradual y sin señales de un deterioro fuerte.

USD/JPY: La intervención empieza a perder efectividad

El par USD/JPY del que tanto hemos comentado en materia de intervenciones por parte de Estados Unidos y Japón ya ha recuperado la mitad de su cotización tras la intervención, depreciando por tanto al yen.

El mercado ya descuenta con un 72% de probabilidades una subida de tipos de interés por parte de Japón el próximo mes de septiembre.

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Eventos de la semana

Japón — PIB preliminar del segundo trimestre (lunes 17)

El dato llega después de que el crecimiento del primer trimestre fuera revisado ligeramente a la baja.

Para el segundo trimestre, los analistas esperan que la economía japonesa siga creciendo, aunque a un ritmo moderado.

La cifra será importante para el Banco de Japón, ya que podría influir en sus próximas decisiones sobre los tipos de interés.

Otro dato como aliciente ante la expectativa de subidas de tipos de interés en Japón.

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Reino Unido — Tasa de desempleo (martes 18)

La última cifra situó el desempleo en el 4,9% entre marzo y mayo, y se espera que se mantenga en un nivel similar entre abril y junio.

El dato se conocerá junto con las cifras de salarios, que son importantes para el Banco de Inglaterra.

Si el mercado laboral sigue perdiendo fuerza y los salarios crecen menos, aumentaría la posibilidad de nuevos recortes de tipos.

En cambio, si el desempleo baja más de lo esperado, el banco podría optar por esperar antes de seguir recortando.

Reino Unido - Tasa de inflación interanual (miércoles 19)

La inflación británica se situó en el 2,6% en junio y se espera que se mantenga en un nivel parecido.

Aun así, algunos precios siguen dando problemas, especialmente los servicios, la energía y los salarios.

Es uno de los datos más importantes de la semana para el mercado. Si la inflación vuelve a subir, el Banco de Inglaterra podría mantener los tipos altos durante más tiempo.

En cambio, si baja más de lo esperado, aumentaría la posibilidad de nuevos recortes.

Reino Unido - Dato de PIB (jueves 20)

La primera estimación mostró que la economía británica siguió creciendo, en línea con lo que esperaban los analistas. Aunque este dato corresponde a la semana anterior, sirve como contexto para entender las cifras de inflación y empleo que se conocerán estos días.

Una economía que crece de forma moderada y sin grandes cambios permite al Banco de Inglaterra tomar sus decisiones sobre los tipos de interés con más calma.

Estados Unidos - Ventas al por menor (viernes 21)

Se espera que las ventas minoristas muestren una ligera recuperación, aunque el dato llega después de una caída inesperada el mes anterior. Esta cifra será importante para saber si el consumo en Estados Unidos mantiene su fortaleza.

Además, esta semana se conocerán los resultados de grandes cadenas como Walmart, Target, Home Depot y Lowe’s, que pueden dar más pistas sobre el comportamiento de los consumidores.

Todo ello será relevante de cara a la próxima reunión de la Reserva Federal en septiembre.

Resumen

1. Japón — PIB del segundo trimestre (lunes 17)
Se esperaba que la economía japonesa prácticamente no creciera en el segundo trimestre, después de la revisión a la baja del dato anterior.

La cifra era importante para el Banco de Japón, ya que un crecimiento débil podía hacerle actuar con más cautela a la hora de seguir subiendo los tipos.

2. Reino Unido — desempleo y salarios (martes 18)
Se espera que el paro se mantenga en torno al 4,9%. Junto a este dato se conocerán los salarios, que el Banco de Inglaterra sigue de cerca. Si el mercado laboral se enfría y los salarios crecen menos, aumentaría la posibilidad de nuevos recortes de tipos.

3. Reino Unido — IPC de julio (miércoles 19, 07:00h) — EL DATO CLAVE
Se espera que la inflación se mantenga cerca del 2,6% registrado en junio. Aun así, los precios de los servicios y la energía siguen siendo un foco de atención. Una inflación más alta de lo esperado podría retrasar los recortes de tipos, mientras que una cifra más baja daría más margen al Banco de Inglaterra para recortar.

4. EE.UU. — resultados de grandes cadenas minoristas (durante la semana)
Los resultados de Walmart, Target, Home Depot y Lowe's ayudarán a medir cómo está evolucionando el consumo en Estados Unidos.

Tras la caída de las ventas minoristas del mes anterior, estos resultados pueden dar pistas sobre si los consumidores siguen gastando con fuerza. El mercado también los tendrá en cuenta de cara a la próxima reunión de la Reserva Federal en septiembre.

• Empleo EE.UU. (informe de julio) El dato más importante de la semana.

  Las nóminas no agrícolas cayeron en 23.000 puestos, frente a un consenso que esperaba +75.000 — el mayor fallo en meses.

  A eso se suma una revisión a la baja de mayo y junio por 103.000 empleos combinados y una tasa de participación laboral que cae al 61,4%, mínimo reciente.

• Amazon (resultados Q2 2026) Tras presentar cuentas el 30 de julio, la acción siguió subiendo durante toda la semana y el lunes 3 de agosto la capitalización superó los 3 billones de dólares por primera vez, convirtiendo a Amazon en la quinta empresa en alcanzar esa cifra.

  El motor fue AWS, con ingresos de 42.200 millones (+37%, su mayor crecimiento en 18 trimestres) y un beneficio operativo de 27.500 millones. Los ingresos totales del grupo llegaron a 200.600 millones, primera vez que Amazon supera los 200.000 millones en un trimestre.

• Petróleo — Trump cancela ataque a Irán El lunes, Trump anunció que aplazaría un ataque planeado contra Irán a la espera de negociaciones, lo que hundió el crudo a mínimos de tres semanas: el Brent cayó un 5% hasta 83,52 dólares y el WTI un 6,1% hasta 79,49.

  Irán, sin embargo, negó que hubiera ninguna conversación en marcha, lo que deja la puerta abierta a que la volatilidad vuelva si la tensión se reactiva.

• ISM — actividad empresarial Señales mixtas en el sector privado.

  El ISM Manufacturero sorprendió al alza con 55,6 puntos, su nivel más alto desde mayo de 2022, mientras que el ISM de Servicios se quedó algo por debajo del consenso en 54,1 — reforzando la lectura de debilidad laboral que dejó el informe del viernes.

• Oro El precio experimentó una subida del 7,2% en la semana, con el mayor impulso el viernes tras conocerse el informe de empleo.

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Eventos de la semana

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Martes 11 agosto — Dato de vivienda

La National Association of Realtors publica las ventas de vivienda existentes de julio, con un consenso de caídas en las ventas: una tercera caída marginal consecutiva que sigue reflejando el efecto de los tipos hipotecarios elevados sobre un mercado que lleva año y medio sin repuntar.

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Miércoles 12 agosto — IPC

El IPC de julio es el dato con más capacidad de mover mercado de toda la semana.

El consenso es +0,1% mensual general y +0,2% subyacente, con las tasas interanuales en 3,4% y 2,5%.

El componente subyacente es el que de verdad importa aquí: excluye energía y alimentos, y por tanto no recoge la caída del petróleo de la semana pasada por la tregua con Irán, que sí podría aliviar el IPC general en los próximos meses.

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Lo relevante es que este es el primer dato de inflación que la Fed tendrá sobre la mesa después de un informe de empleo que mostró nóminas negativas y revisiones a la baja significativas — una sorpresa al alza en el subyacente complicaría el panorama porque enfrentaría a la Fed con inflación y mercado laboral débil al mismo tiempo, un escenario más difícil de gestionar con una sola herramienta (tipos) que un enfriamiento ordenado.

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Jueves 13 agosto — PPI

El PPI de julio (consenso +0,1% general, +0,2% subyacente) es el complemento natural del IPC del día anterior: mide presión de precios en origen, antes de que llegue al consumidor, y ayuda a anticipar hacia dónde puede moverse el IPC en los próximos meses.

Las solicitudes iniciales de desempleo (consenso 198.000 frente a 199.000 la semana previa) se van a leer con más atención de la habitual, porque son el primer dato semanal de mercado laboral desde el informe de julio que mostró nóminas negativas — una sorpresa al alza aquí reforzaría la lectura de deterioro; una cifra estable la moderaría.

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Viernes 14 agosto — ventas minoristas y sentimiento del consumidor

Las ventas minoristas de julio (consenso +0,2% mensual, igual que el dato real de junio) cierran la semana como la pieza que conecta todo lo anterior: si el IPC del miércoles confirma inflación contenida y el PPI del jueves no muestra presión adicional, pero las ventas minoristas decepcionan, la lectura conjunta apuntaría a un consumidor debilitándose por el lado del empleo más que por el de los precios — un matiz importante para la Fed de cara a septiembre.

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La lectura preliminar de agosto de confianza del consumidor de Michigan (sin consenso todavía) es la referencia más actualizada del estado de ánimo del consumidor; el dato final de julio cerró en 55,2, su nivel más alto en cinco meses, ayudado por la bajada de precios de la gasolina — habrá que ver si ese impulso aguanta con el petróleo más barato tras la tregua con Irán, o si el mal dato de empleo empieza a pesar más.

Conclusiones

• Los mercados no están reflejando la debilidad del empleo. Tras el mal dato de julio, las bolsas subieron con fuerza mientras el oro avanzaba como refugio y el petróleo caía por la tregua con Irán. Una combinación poco habitual que los datos de inflación de esta semana pondrán a prueba.

• El empleo sigue marcando el escenario. La caída de 23.000 nóminas, las fuertes revisiones a la baja y el paro en el 4,1% también explican el avance del oro y complican las perspectivas para la vivienda, con hipotecas en el 6,69%.

• Ahora el foco está en la inflación. El IPC del miércoles y el PPI del jueves serán claves para las expectativas sobre la Fed. El viernes, las ventas minoristas mostrarán si el consumo sigue resistiendo.

• Fed (Reserva Federal, EE.UU.) Mantuvo los tipos sin cambios, como esperaba el mercado, pero la votación no fue unánime: 3 miembros del FOMC votaron a favor de subir tipos, señal de que dentro del comité hay preocupación por la inflación o por no enfriar demasiado pronto.

  
  Próxima reunión: 16 de septiembre. Esa reunión llega cargada de datos intermedios clave — el NFP de este viernes y el CPI del 12 de agosto — que determinarán si esos 3 votos disidentes ganan terreno o se quedan aislados.

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• Banco de Japón (BoJ) Mantuvo los tipos sin cambios en su reunión del 31 de julio, en medio de una fortísima especulación sobre intervención cambiaria. Y parece que no se quedó en especulación: según datos del BoJ analizados por Bloomberg, Japón habría gastado cerca de ¥8,45 billones ($53.000 millones) interviniendo el mercado esa misma noche, lo que provocó que el yen saltara de 162,80 a 157 por dólar en apenas una hora — el par venía cotizando cerca de mínimos de 40 años.

  Esto es relevante porque, si se confirma, sería una de las intervenciones más agresivas de la historia reciente de Japón y podría generar más volatilidad en el USD/JPY en las próximas semanas si el yen vuelve a debilitarse.

• Microsoft — resultados FY26 Q4 (trimestre cerrado a 30 de junio)

  Los números fueron notablemente fuertes: ingresos de $90.000 millones (+18% interanual), con Azure superando por primera vez los $100.000 millones de ingresos anuales y creciendo un 40% en el trimestre.

  El beneficio por acción fue de $4,27 (+21%). Con estos números, la acción se disparó un 15% y contagió algo de optimismo a un sector tech que venía de varias semanas de correcciones.

Flickflow - Microsoft

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Eventos de la semana

Lunes 3 de agosto — PMI Manufactura ISM

Mide la actividad del sector manufacturero de EE.UU.

• El dato de junio marcó 53,3% (sexto mes consecutivo en expansión), aunque bajó 0,7 puntos frente al 54,0% de mayo.

• Dentro del informe, los nuevos pedidos siguieron expandiéndose (56%) pero el índice de precios pagados cayó con fuerza, de 82,1 a 73,0 — la mayor caída mensual desde julio de 2022, señal de que las presiones de costes se están relajando. El dato de julio dirá si esa desaceleración se consolida o fue puntual.

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Miércoles 5 de agosto — PMI Servicios ISM

Misma lógica pero para servicios, sector que representa entre el 70-80% del PIB y el empleo en EE.UU. (manufactura ronda el 10-11%), por lo que suele mover más al mercado.

• En junio marcó 54% (24º mes consecutivo en expansión), bajando ligeramente desde el 54,5% de mayo.

• Dato a destacar: el índice de empleo volvió a expansión (51,2%) tras cuatro meses en contracción, lo que contrasta con la debilidad que luego mostró el NFP de junio — dos señales del mercado laboral apuntando en direcciones distintas, algo que el dato de julio podría ayudar a aclarar.

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Viernes 7 de agosto — Tasa de Desempleo + NFP

El dato que más volatilidad genera del calendario mensual.

• Contexto: en junio se crearon solo 57.000 empleos (vs. 110.000-114.000 esperados), con revisión a la baja de 74.000 empleos combinados en abril y mayo.

  

• La tasa de paro bajó a 4,2% desde 4,3%, pero por caída de la participación laboral, no por creación real de empleo — señal de enfriamiento.

• El dato de julio dirá si junio fue un bache puntual o el inicio de un enfriamiento más serio, y llega en un momento especialmente sensible: junto con el CPI del 12 de agosto, forma el paquete de datos clave que la Fed usará para decidir en su reunión del 16 de septiembre.

• Un NFP flojo daría argumentos a quienes ya piden bajar tipos; una sorpresa al alza reforzaría la postura de los 3 disidentes que quieren mantenerlos altos o subirlos.

• Los salarios, en cambio, no dieron sorpresas: el salario medio por hora subió 3,5% interanual, en línea con lo esperado, sin señales de presión inflacionaria por el lado laboral.

Conclusiones

• La Fed sigue dividida y con poco margen de maniobra: mantiene tipos en 3,50-3,75% pese a tres disidentes que piden subirlos. Julio (PMIs y NFP) va a marcar si esa división se agranda antes de la reunión del 16 de septiembre.

• El mercado laboral es la pieza más débil del cuadro: junio sorprendió a la baja en creación de empleo y el “descenso” del paro escondía menos gente buscando trabajo, no más contratación. Julio es la prueba de fuego para saber si fue un bache o el inicio de algo más serio.

• Fuera de EE.UU., dos frentes a vigilar: el yen, tras la mayor intervención cambiaria de la historia de Japón, y el contagio de optimismo desde Microsoft y el sector tech, que llega en pleno proceso de corrección.

Nos vemos en la próxima,

TheBenchMark.

Esta semana la protagonista vuelve a ser la política monetaria: la Fed decide el miércoles bajo el mando de Kevin Warsh, el BOJ cierra la semana el viernes, y por medio, un jueves cargado de datos en EE. UU. y Europa.

Te dejamos el calendario, el análisis evento por evento y el panorama de mercado para que no te pierdas nada.

Vamos allá.

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Resumen Semana Anterior

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• Inflación mixta: Alemania, Reino Unido y Japón publicaron sus IPC de junio dentro de la línea.

• BCE en pausa: el jueves, evento clave, Lagarde mantuvo los tipos en 2,25%, sin sorpresas para el mercado.

• Actividad económica: datos secundarios (PIB China, desempleo UE, PMI, balanza comercial de Japón) confirmaron una economía estable, sin grandes sobresaltos.

Lo más destacado de la semana anterior

Lo más interesante de la semana es, sin duda, Google (Alphabet). Presentó un trimestre récord —ingresos de casi 120.000 millones de dólares, con la nube creciendo un 82%— y aun así la acción se desplomó más de un 7%.

El motivo: disparó su previsión de gasto en inteligencia artificial hasta los 195.000-205.000 millones de dólares para el año, lo que hundió su flujo de caja libre en negativo.

Resumen de la semana

Audio semanal

Eventos de la semana

Lunes 27 — Clima empresarial (Ifo), Alemania

El índice Ifo de clima empresarial alemán subió a 85,6 puntos en junio, frente a los 85 de mayo, apoyado tanto en una mejor valoración de la situación actual como en unas expectativas algo menos pesimistas.

El dato de julio, que se publica el lunes, servirá para confirmar si esa mejora del sentimiento empresarial en la mayor economía de la eurozona tiene continuidad o fue algo puntual.

Lunes 27 — Pedidos de bienes duraderos, EE. UU.

En mayo, los pedidos de bienes duraderos cayeron un 4,5% tras el fuerte repunte del 8,5% de abril, en línea con lo esperado.

El dato de junio llega con el mercado atento a si la inversión empresarial en EE. UU. empieza a resentirse por la incertidumbre arancelaria y el encarecimiento de la energía.

Miércoles 29 — Decisión de tipos de la Reserva Federal

Es el evento central de la semana. El mercado espera que Powell mantenga el rango de tipos en 3,50%-3,75%, el mismo nivel de las últimas reuniones.

Lo relevante no será tanto la decisión —ampliamente descontada— como el tono del comunicado: al no ser una reunión con proyecciones económicas actualizadas (no hay “dot plot”), toda la atención se centrará en cómo de preocupada suena la Fed por una inflación subyacente que sigue por encima del objetivo del 2%.

Jueves 30 — PIB trimestral (segunda estimación), EE. UU.

Se publica la primera lectura del PIB del segundo trimestre. El primer trimestre de 2026 cerró con un crecimiento revisado a la baja, del 1,6%, así que el mercado vigilará si la economía estadounidense acelera o si empieza a notar el impacto de unos tipos altos sostenidos y el encarecimiento de las materias primas.

Jueves 30 — Índice de precios subyacente (PCE), EE. UU.

Es el indicador de inflación que más sigue la Fed. En mayo marcó un 3,4% interanual, su nivel más alto desde octubre de 2023. Si junio confirma esa tendencia o la profundiza, complicaría cualquier expectativa de recorte de tipos a corto plazo, justo un día después de la decisión de la Fed.

Viernes 31 — Decisión de tipos del Banco de Japón

Cierra la semana. Tras la histórica subida de junio, que llevó los tipos al 1% —el nivel más alto en 31 años—, el consenso apunta a una pausa táctica. Sin embargo, con el yen en mínimos de casi cuatro décadas frente al dólar, cualquier comentario del BoJ sobre el ritmo de las próximas subidas se seguirá con lupa.

En conjunto, tres bancos centrales —Fed, BOJ, y la eurozona a través de sus datos de inflación— protagonizan una semana en la que la política monetaria vuelve a ser el centro de atención.

• Semana de bancos centrales: la Fed (miércoles, con Kevin Warsh) mantendría el rango en 3,50%-3,75%, y el BOJ (viernes) pausaría tras su histórica subida de junio al 1%. El tono, no la decisión, es lo que puede mover mercado.

• Jueves cargado en datos: PIB de EE. UU., PCE subyacente e inflación de la eurozona casi a la vez, con la inflación subyacente americana todavía pegada arriba y complicando cualquier expectativa de recorte de tipos.

• Refugios que no protegen: el dólar se fortalece frente a un yen en mínimos de 40 años y un oro que cae un 28% desde enero, mientras el bund alemán marca máximos de 15 años por el miedo a la inflación que trae el petróleo.

En conjunto, es una semana donde la política monetaria vuelve a marcar el paso: tres bancos centrales, datos de inflación en ambos lados del Atlántico, y un mercado que sigue a la defensiva pendiente de si la Fed de Warsh confirma su discurso duro contra la inflación.

Nos vemos en el próximo correo,

TheBenchMark.

Vamos allá.

Semana sin apenas ruido macro en Estados Unidos, pero eso no significa que vaya a ser tranquila. El testigo pasa a Canadá, Reino Unido, Japón y, sobre todo, al Banco Central Europeo, que se juega buena parte de su credibilidad después de la subida de junio.

Resumen de la semana pasada

• Inflación en clara desaceleración: el CPI de junio cayó a 3,5% interanual, muy por debajo del 3,8% esperado y del 4,2% de mayo, con la mayor caída mensual desde abril de 2020 (-0,4%) empujada por el desplome de la gasolina. El PPI acompañó con una caída de -0,3% mensual, confirmando que la presión de precios se está enfriando.

• El consumo pierde fuelle: las ventas minoristas de junio subieron solo +0,2%, por debajo del +0,3% esperado y muy lejos del +1,0% revisado de mayo. Fue una desaceleración notable tras un mes de mayo fuerte.

• Debut de Warsh ante el Congreso: el nuevo presidente de la Fed compareció dos días seguidos (Cámara y Senado) en su primera testificación semestral, en un contexto de inflación aún por encima del objetivo del 2% y presión geopolítica por la guerra en Oriente Medio sobre el precio del petróleo.

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Eventos de la semana

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Desarrollo de los eventos

Lunes 20 julio — IPC de Canadá (junio)

Canadá abre la semana con su dato de inflación.

Mayo cerró en 3,2% interanual, el pico del año, impulsado por un salto del 33% en los precios de la gasolina tras el corte de suministro derivado del conflicto en Oriente Medio — la inflación núcleo, en cambio, se mantuvo contenida en torno al 2%, dentro del rango objetivo del Banco de Canadá.

Para junio se espera una ligera moderación hacia el 3%.

El propio Banco de Canadá ha señalado que espera que la inflación se mantenga elevada este mes antes de empezar a ceder de forma más clara camino de 2027, siempre que los precios del petróleo no vuelvan a repuntar.

Si el dato sorprende al alza, refuerza la tesis de que el banco central puede permitirse mantener la pausa actual sin urgencia por mover tipos — el mercado interpretará cualquier desviación relevante como una señal sobre cuánto margen tiene el BoC antes de septiembre.

Martes 21 julio — Tasa de desempleo en Reino Unido

El mercado laboral británico lleva meses enfriándose, y el dato de la próxima semana debería confirmarlo.

Venimos de un 4,9% en el trimestre hasta abril — tras subir 0,3 puntos interanuales — y el consenso apunta a que la tasa suba hacia el entorno del 5%.

El contexto no ayuda: las vacantes de empleo están en su nivel más bajo en varios años, y el número de jóvenes desempleados sigue aumentando interanualmente. Este dato es clave porque complica todavía más la ecuación del Banco de Inglaterra, atrapado entre un mercado laboral que se debilita — argumento para recortar tipos — y una inflación que no termina de ceder — argumento para no hacerlo.

Miércoles 22 julio — Balanza comercial de Japón + IPC de Reino Unido

Japón publica su balanza comercial de junio. El dato ajustado venía de un déficit de -90,4 mil millones de yenes, y el consenso apunta a un giro hacia un superávit cercano a los 357,8 mil millones. Un cambio de signo relevante que, de confirmarse, reflejaría cierta recuperación de las exportaciones frente a la debilidad de meses anteriores.

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Reino Unido, por su parte, publica el IPC de junio. Mayo cerró en 2,8% interanual — su nivel más bajo desde marzo del año pasado —, pero el consenso espera un repunte hacia el 3,1%, en línea con lo que el propio Banco de Inglaterra ya había anticipado en abril: preveían que los efectos indirectos de la energía elevarían el IPC en torno a un tercio de punto porcentual durante el tercer trimestre.

Si se confirma esa subida, la inflación británica encadenaría un giro al alza justo antes del verano, complicando el discurso del BoE de cara a sus próximas decisiones.

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Jueves 23 julio — Decisión de tipos del Banco Central Europeo

El evento de la semana. El BCE se reúne después de haber subido los tipos en junio a 2,25% — la primera subida desde 2023 —, una decisión motivada por la escalada de los precios energéticos derivada del conflicto en Oriente Medio y una inflación que el propio BCE revisó al alza, hasta un 2,6% esperado para el conjunto de 2026.

Para esta reunión, el mercado asigna en torno a un 88% de probabilidad a que el Consejo de Gobierno mantenga los tipos sin cambios, dejando que los datos del verano confirmen si la subida de junio fue suficiente.

Es, además, una reunión sin proyecciones macroeconómicas nuevas — julio es un mes sin actualización de forecasts —, lo que traslada todo el peso de la señal al comunicado y, sobre todo, a la rueda de prensa de Christine Lagarde.

Cualquier indicio de que podría venir otra subida en septiembre movería con fuerza al euro y a la renta fija europea.

Viernes 24 julio — IPC nacional de Japón

Cerramos la semana con el dato de inflación nacional de Japón, correspondiente a junio. Mayo dejó un IPC subyacente (que incluye energía pero excluye alimentos frescos) del 1,4% interanual, y la encuesta de Reuters entre economistas apunta a una aceleración hacia el 1,6% — todavía por debajo del objetivo del 2% del Banco de Japón, pero con una tendencia claramente ascendente.

El motivo es, de nuevo, la energía: el crudo más caro por el conflicto en Oriente Medio se está trasladando gradualmente a los precios japoneses. Un dato en línea o por encima de lo esperado reforzaría las expectativas de que el Banco de Japón continúe con su ciclo de subidas graduales, que los analistas sitúan en torno a una subida cada seis meses hasta alcanzar el 1,5% que consideran su tipo neutral.

Resumen de la semana en 4 puntos

• Canadá abre marcando el tono: el IPC del lunes dirá si el pico de mayo (3,2%) ya quedó atrás.

• Reino Unido, entre dos frentes: desempleo al alza el martes e inflación repuntando el miércoles, complican al BoE.

• BCE, el evento de la semana: 88% de probabilidad de pausa el jueves; todo el peso recae en el tono de Lagarde.

• Japón cierra confirmando la tendencia: la energía sigue empujando la inflación al alza en todo el planeta.

Nos veremos en la próxima,

TheBenchMark.

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Resumen de la semana pasada

• Fed más dura de lo esperado. Las actas del FOMC confirmaron el giro hawkish de Warsh: el dot plot ahora apunta a una posible subida de tipos en 2026, no al recorte que el mercado descontaba.

• Datos de EE.UU. sin señales de enfriamiento. ISM de servicios en expansión por 24º mes consecutivo y venta de viviendas existentes mejor de lo temido — ninguno da margen a la Fed para un giro dovish.

• Canadá, señales mixtas. El Ivey PMI cayó a mínimos de tres meses, pero el desempleo sorprendió a la baja (6,5%) con la mayor creación de empleo en meses.

• Mercados: libra esterlina la divisa más fuerte de la semana, Bitcoin estable en 63.000-64.000$, e índices de EE.UU. cerca de máximos históricos.

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Eventos de la semana

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Eventos clave

Martes 14 (Cámara) y miércoles 15 (Senado)

Testimonio de Kevin Warsh ante el Congreso 🇺🇸

Es la primera vez que el mercado escucha a Warsh en formato extenso desde que asumió el cargo.

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No hay un histórico de comunicación con el que compararlo, lo que en sí mismo genera incertidumbre.

Dos sesiones seguidas, en dos cámaras distintas, con margen para que su discurso varíe de matiz de un día a otro — y eso es precisamente lo que va a diseccionar el mercado.

Como dato destacado tendremos la tasa de inflación interanual, la cual se espera en un 2,9%

Se espera que le pregunten por el shock energético derivado del conflicto con Irán, por el boom de la inteligencia artificial y por su postura hacia la regulación bancaria y las criptomonedas.

Warsh tiene fama de comunicar mucho menos que sus predecesores, así que cualquier frase que se salga de ese patrón habitual va a pesar más de lo normal.

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Martes 14 - 🇨🇳 PIB de China (Q2)

China concentra en un solo día una batería completa: PIB del segundo trimestre, balanza comercial, agregados monetarios, producción industrial, ventas minoristas, desempleo y precios de vivienda.

Es la fotografía más completa que va a tener el mercado sobre cómo cerró China el trimestre.

Lo relevante no es solo la cifra de crecimiento en sí, sino lo que puede activar: si el conjunto de datos decepciona, se abre la puerta a que el Politburó anuncie más estímulo fiscal en las próximas semanas — algo que históricamente mueve materias primas y divisas emergentes más que el propio dato de PIB.

Si eres de materias primas o divisas ligadas a China (AUD, NZD, cobre), este es tu evento de la semana.

Un dato débil que después derive en estímulo puede generar un rebote diferido en las semanas siguientes, no necesariamente el mismo día de la publicación — así que no descartes la reacción solo por lo que pase el martes.

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Miércoles- Tipos de interés de Canadá 🇨🇦

El mismo día que EE.UU. publica el IPP y Warsh comparece por segunda vez, el Banco de Canadá toma su propia decisión de tipos. Es un evento que suele quedar eclipsado por el ruido americano de esa jornada, pero no por eso es menor — Canadá lleva meses lidiando con un mercado laboral que empieza a mostrar signos de debilidad, justo en un contexto donde el resto del G7 sigue mirando hacia arriba en tipos por el shock energético.

Es el contraste que hace interesante el día: mientras la Fed se prepara para un tono más duro con Warsh en el Congreso, el Banco de Canadá tiene que decidir si sigue esa misma línea o si prioriza sostener un mercado laboral que empieza a resentirse — una divergencia de política monetaria en tiempo real entre dos vecinos con economías muy conectadas.

USD/CAD es el termómetro directo.

Si el Banco de Canadá se muestra más cauto que la Fed — priorizando el empleo por encima de la inflación — el diferencial de tipos se amplía a favor del dólar y el CAD pierde terreno. Si en cambio se alinea con el tono duro de Warsh, el par se mantiene más estable. Para quien opera materias primas, recuerda que el CAD suele moverse también con el petróleo, así que conviene cruzar esta lectura con lo que esté haciendo el crudo esa misma semana.

Viernes 17 - 🇬🇧 PIB mensual del Reino Unido

Es el dato que suele pasar más desapercibido frente al americano o el chino, pero llega en un momento clave: la libra esterlina fue la divisa más fuerte de la semana pasada entre las principales, apoyada en el fin del alto el fuego entre EE.UU. e Irán, expectativas de mayor endurecimiento del Banco de Inglaterra y el optimismo político por la transición de liderazgo en el gobierno británico. Este PIB es el primer dato duro que va a decir si esa fortaleza tiene fundamento económico o si fue solo ruido geopolítico y político.

Con la libra llegando fuerte a la cita, la vara de medir es más exigente: un PIB en línea o flojo podría bastar para provocar una toma de beneficios tras el rally reciente, mientras que un dato mejor de lo esperado confirmaría que la fortaleza de la libra tiene piernas más allá del contexto puntual.

Vigila GBP/USD y GBP/EUR — son los pares donde se va a notar primero.

Nos vemos en la próxima,

TheBenchMark.

Nuevo inicio de semana y venimos con el repaso de los eventos económicos más relevantes.

Vamos a ello.

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Eventos de la Semana

🇺🇸 LUNES — ISM Servicios (dato de junio)

El sector servicios acumula 23 meses consecutivos en expansión, pero mayo dejó una lectura poco convencional: actividad al alza (54.5) con el subíndice de empleo contrayéndose por tercer mes consecutivo y precios pagados en máximo de casi cuatro años (71.3).

Es la firma de una economía que traslada costes energéticos a precios sin necesidad de ampliar plantilla — presión inflacionaria sin la contrapartida de creación de empleo que normalmente la justificaría.

Para el Fed es el peor de los escenarios posibles de cara a esta semana: ni la actividad da señales de enfriarse ni la inflación cede, lo que erosiona el margen para cualquier giro dovish a corto plazo.

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🇨🇦 MARTES — Ivey PMI Canadá (dato de junio)

El componente manufacturero ya confirmó 53.0 en junio, tercer mes en expansión, pero con las exportaciones cayendo por primera vez en tres meses y los tiempos de entrega de proveedores en el peor nivel desde septiembre de 2022.

El patrón es consistente con lo que viene marcando todo 2026: fortaleza en la demanda doméstica frente a un deterioro persistente en todo lo expuesto al comercio exterior, entre aranceles con EE.UU y disrupciones logísticas derivadas del conflicto en Oriente Medio.

Es el trasfondo que sostiene la postura de espera del Banco de Canadá.

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🇺🇸 MIÉRCOLES — Actas FOMC (reunión 16-17 junio)

Primera reunión presidida por Kevin Warsh, y la primera en mucho tiempo en la que el dot plot se inclina hacia una posible subida de tipos en 2026 en lugar del recorte que el mercado venía descontando, con la inflación descrita como “elevada” por shocks de oferta ligados a la energía.

El giro de narrativa es el elemento central: el consenso de un ciclo de recortes ha dado paso a una discusión abierta sobre endurecimiento, justo en el momento de transición de liderazgo en la Fed.

Las actas son la herramienta para calibrar cuánto respaldo real tiene esa postura dentro del comité, más allá del titular del dot plot — y con ello, el tono que puede marcar la política monetaria americana durante el resto del verano.

🇺🇸 JUEVES — Venta de Viviendas Existentes (dato de junio)

Mayo sorprendió con un +3.2% intermensual y un precio mediano en récord histórico ($429,300), pese a tipos hipotecarios que permanecen elevados en términos históricos.

La demanda contenida está imponiéndose sobre el encarecimiento del crédito, en línea con la resiliencia que también refleja el ISM de servicios.

Es otro dato que reduce el margen de maniobra para un giro acomodaticio del Fed a corto plazo — la economía real, de momento, no está dando el frenazo que el mercado lleva meses anticipando.

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🇨🇦 VIERNES — Desempleo Canadá (dato de junio)

La tasa de paro pasó de 6.9% en abril a 6.6% en mayo, con la mayor creación de empleo desde diciembre de 2024, tras varios meses de oscilaciones bruscas sin tendencia definida.

El mercado laboral canadiense sigue sin encontrar un suelo estable, con el sector privado acumulando pérdidas netas de empleo en lo que va de año pese a repuntes puntuales como el de mayo.

Es el contraste que cierra la semana frente al giro hawkish de la Fed: mientras EE.UU. discute subir tipos, Canadá lidia con un mercado laboral tocado por aranceles y costes energéticos — la divergencia que sostiene la presión sobre el CAD.

Conclusiones

La semana deja una tensión que no se resuelve fácil: por un lado, una Fed que en junio abrió la puerta a subir tipos; por otro, un mercado laboral que empieza a mostrar grietas reales.

• Las Actas del miércoles son la pieza que puede inclinar la balanza — no tanto por lo que digan sobre el pasado, sino por lo que revelen sobre cómo de dividido está el comité de cara a lo que viene.

• El resto de los datos de la semana, desde el ISM de servicios hasta el desempleo canadiense, son piezas de contexto que ayudan a entender hacia dónde se mueve la economía real mientras la Fed decide su próximo paso.

Nos vemos en el siguiente correo,

TheBenchMark.

Arrancamos julio con tres citas que tocan los tres motores que están moviendo el mercado este año: la cadena de semiconductores asiática, la inflación europea que no termina de doblegarse, y un mercado laboral americano que sigue sorprendiendo al alza.

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Venimos de una semana cargada de eventos y mucho movimiento en el mercado.

Afrontamos nueva semana más tranquila pero con datos que nos reflejarán si la tendencia económica sigue enfriándose.

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Nuevo mes, nueva semana y nuevo Calendario Económico a analizar en TheBenchMark,

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