Hoy traemos un nuevo análisis de divisas y, en esta ocasión, el protagonista es el dólar australiano.

El dólar australiano (AUD) está atravesando uno de los momentos más interesantes de los últimos tres años.

Desde los mínimos de 2025, el AUD/USD se ha apreciado cerca de un 10% frente al dólar, alcanzando niveles no vistos desde 2023.

Detrás de este movimiento hay una combinación poco habitual: un banco central que sube tipos mientras el resto los baja o los mantiene estables, una economía que está resistiendo mejor de lo esperado y, de forma paradójica, un conflicto en Oriente Medio que, lejos de perjudicarle, le está proporcionando un soporte que otras divisas no tienen.

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Contexto histórico

Para operar correctamente el dólar australiano, primero hay que entender qué lo diferencia dentro del mercado de divisas.

El AUD no es simplemente otra divisa del G10. Es lo que se conoce como una commodity currency, es decir, una divisa cuyo valor está profundamente ligado al precio de las materias primas que exporta su país.

Australia es el mayor exportador mundial de mineral de hierro y uno de los principales en carbón, gas natural licuado, cobre y litio. Cuando la demanda global de materias primas aumenta, Australia exporta más, entran más flujos de capital y el AUD tiende a apreciarse.
Cuando esa demanda se contrae, el efecto se revierte.

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Por eso, históricamente, el AUD ha funcionado como un termómetro del crecimiento global, y especialmente del crecimiento de China, su principal socio comercial.

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China absorbe aproximadamente 188.000 millones de dólares en exportaciones australianas al año, más que Corea del Sur, Japón y Estados Unidos juntos.

Esto tiene una implicación directa para el trader: el AUD es una divisa claramente cíclica o risk-on. En entornos de expansión y optimismo tiende a apreciarse; en entornos de incertidumbre o desaceleración, tiende a debilitarse.

Sin embargo, en 2026 esta narrativa tiene una capa adicional.

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El acuerdo, mediado por Pakistán, llega apenas horas antes de que expirara el ultimátum del presidente Donald Trump, lo que añade un componente de tensión extrema al contexto previo.

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Los puntos clave del acuerdo

El acuerdo de alto el fuego se articula en torno a tres pilares clave:

• Reapertura del Estrecho de Ormuz.

• Suspensión de bombardeos por parte de EE. UU. e Israel.

• Apertura de una mesa de negociación en Islamabad.

Sin embargo, más allá del titular, el mercado está reaccionando a la eliminación del peor escenario posible: una interrupción prolongada del suministro energético global.

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Petróleo

El petróleo ha sido el activo más impactado. La reapertura de Ormuz elimina de forma inmediata la prima de riesgo asociada al bloqueo logístico.

Sin embargo, será clave observar la estructura de la curva de futuros. Si el mercado pasa de “backwardation” a una curva más plana, indicaría una normalización más profunda de las expectativas de oferta.

Más allá del movimiento en el precio spot, será clave observar la estructura de la curva de futuros.

Sin embargo, conviene no la sobrereacción: el precio puede caer rápido, pero la capacidad productiva dañada tarda meses en recuperarse. El mercado puede haber eliminado la prima de pánico, pero no necesariamente el componente estructural de escasez.

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DXY

En el caso del dólar, el movimiento ha sido igualmente significativo.

El índice DXY ha sufrido una caída abrupta hasta la zona de 98, reflejando una rotación clara fuera de activos refugio.
Durante el conflicto, el dólar había actuado como “búnker” global, impulsado tanto por la aversión al riesgo como por la demanda energética, dado que el crudo se denomina mayoritariamente en dólares.

Ahora, con la relajación del riesgo geopolítico y la caída del petróleo, se produce una descompresión de esa demanda.
Este movimiento, además, relaja las condiciones financieras globales, lo que podría dar margen a la Reserva Federal para adoptar una postura menos restrictiva si la tendencia se consolida.

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Sin embargo, existe un riesgo claro: que este movimiento sea táctico y no estructural, es decir, una salida rápida de posiciones defensivas más que un cambio de tendencia sostenido.

Bolsas: Euforia en Asia y Futuros Verdes

La reacción en los activos de riesgo ha sido inmediata.
Las bolsas globales han experimentado un rally significativo, liderado por Asia y seguido por los futuros de Wall Street.

El S&P 500 ha repuntado con fuerza, recuperando gran parte de las pérdidas acumuladas durante la fase de escalada.

Este movimiento está siendo impulsado principalmente por sectores cíclicos.

• Industriales, consumo discrecional y aerolíneas lideran las subidas, beneficiándose directamente de la caída del coste energético.

• Por el contrario, sectores defensivos como utilities y energía muestran un comportamiento relativo más débil.

El petróleo, al caer hacia la zona de 90–95 dólares, actúa como un alivio directo sobre los márgenes empresariales y sobre las expectativas de inflación a corto plazo.
Esto tiene un efecto de segunda ronda en el mercado de bonos.

Bonos: Respiro en los rendimientos

La caída del petróleo reduce las expectativas de inflación a corto plazo, lo que ha calmado el mercado de deuda.

La caída en los rendimientos refleja una relajación inmediata en las expectativas de inflación, pero la sostenibilidad de este movimiento es cuestionable.

Si el mercado empieza a asumir que parte del shock inflacionario ya está incorporado en la economía —vía costes logísticos, energía y disrupciones previas—, los rendimientos podrían encontrar un suelo más alto de lo esperado.

El verdadero termómetro será la evolución de las expectativas implícitas de inflación, que marcarán si este movimiento es una pausa o el inicio de una tendencia más sostenida.

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La clave está en las expectativas de inflación, que se ven reducidas ante un posible cese de las hostilidades.

Sin embargo, esta caída en las expectativas en el largo plazo es cuestionable.

La clave para el mercado: Inflación persistente pese al alto el fuego

Aunque el alto el fuego elimina el riesgo inmediato, no revierte automáticamente los efectos acumulados de las últimas semanas.

En primer lugar, la destrucción de infraestructura energética en el Golfo introduce un componente de rigidez en la oferta.
La capacidad productiva no se recupera de forma instantánea, sino que requiere meses de reconstrucción. Esto implica que el petróleo podría mantenerse estructuralmente más alto de lo que el mercado descuenta en el corto plazo.

En segundo lugar, el llamado “impuesto de guerra” en el transporte sigue vigente. Las primas de seguros marítimos, los desvíos de rutas y la renegociación de contratos logísticos ya han encarecido el coste del comercio global. Estos costes ya están incorporados en las cadenas de suministro y se trasladarán al consumidor en los próximos meses.

Por último, la posible reconstrucción de infraestructuras en Irán introduce una nueva fuente de presión inflacionaria. La demanda de materias primas como acero, cobre y cemento podría aumentar significativamente, generando tensiones adicionales en los precios de los metales industriales.

En conjunto, el mercado puede haber eliminado el riesgo inmediato, pero no las consecuencias económicas del conflicto.

Claves históricas

Eventos similares, como las tensiones en el Estrecho de Ormuz en 2019 o la Guerra del Golfo, muestran patrones comparables: caídas bruscas del petróleo tras anuncios de distensión, seguidas de periodos de inflación persistente debido a disrupciones previas.

Ejemplo: 2019 cierre de Ormuz: Inflación reducida pero el precio del petróleo se mantiene lateral y la inflación vuelve a repuntar.

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Esto refuerza la idea de que el mercado tiende a sobrerreaccionar en el corto plazo, pero necesita tiempo para ajustar completamente las implicaciones estructurales.

Escenarios y conclusiones

A corto plazo, el escenario dominante es claramente risk-on.
La caída del petróleo, la debilidad del dólar y el rebote en renta variable reflejan un entorno de alivio generalizado.

Sin embargo, en el medio plazo, la incertidumbre sigue siendo elevada.
El éxito o fracaso de las negociaciones en Islamabad será determinante.
Un acuerdo estructural podría consolidar la tendencia actual, mientras que cualquier ruptura devolvería rápidamente la volatilidad al mercado.

Además, la persistencia de presiones inflacionarias derivadas de factores logísticos y de reconstrucción limita la capacidad de los bancos centrales para relajar su política de forma agresiva.

La lectura general del mercado sugiere que estamos ante un alivio a corto plazo que impulsa los activos de riesgo y relajación de las condiciones financieras, pero con una base inflacionaria aún latente que limita la posibilidad de una normalización estructural completa.

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Lo que mirar próximamente

La atención del mercado se centrará en varios factores clave:

• La evolución de las negociaciones en Islamabad y cualquier avance concreto hacia un acuerdo de paz

• Las primas de seguros marítimos y la normalización de rutas comerciales

• Los datos de inflación en EE. UU., especialmente CPI y PCE

• Los inventarios de crudo publicados por la EIA

• El comportamiento del DXY en la zona de soporte 97–98

Nos vemos en el siguiente correo, donde actualizaremos el escenario en función de cómo evolucionen los datos y el flujo de mercado.

TheBenchMark.

Hoy analizamos el comportamiento del mercado de divisas durante el primer trimestre de 2026, un periodo marcado por el shock geopolítico de finales de febrero y sus efectos en los flujos globales.
Este contexto ha generado movimientos relevantes y oportunidades, especialmente en torno al papel del dólar (USD) como activo refugio.

A lo largo del informe desglosamos qué fuerzas han dominado el trimestre —desde la respuesta de las divisas ligadas a materias primas hasta el posicionamiento en monedas defensivas— y qué nos revela esto sobre el entorno macro actual.

Vamos allá.

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Introducción

El primer trimestre de 2026 ha redefinido el comportamiento del mercado de divisas, con un punto de inflexión claro tras el shock geopolítico de finales de febrero. Este cambio ha alterado los flujos globales y la forma en la que reaccionan las principales divisas.

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En profunidad: El Dólar.

El T1 2026 empezó con una idea clara en el mercado: dólar débil.

La Fed esperaba bajar al menos dos veces los tipos, los diferenciales se reducían y el posicionamiento estaba muy corto en USD.

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Sin embargo el 28 de febrero todo cambió con la escalada entre EE.UU., Israel e Irán. El cierre del Estrecho de Ormuz, por donde pasa cerca del 20% del petróleo mundial, disparó el precio del crudo y devolvió al dólar su papel de refugio.

El mercado pasó súbitamente de anticipar recortes de la Fed en junio a retrasarlos hasta finales de año.

Como resultado, el DXY rebotó con fuerza y cerró el trimestre cerca de 100, recuperando niveles clave tras haber caído a 96 en 2025.

Gráfico DXY: 2026 vs 2022 (comparación de conflictos geopolíticos)

El dólar protagonizó un movimiento en dos fases: debilidad estructural en enero-febrero (en relación a la política arancelaria de Estados Unidos) seguida de un rebote desde el 28 de febrero impulsado por la situación de incertidumbre, creciente inflación energética y cancelación de recortes Fed. El DXY ganó un 2.3% solo en marzo.

Dólar: Cómo ha cambiado su función en el mercado

Dólar por crecimiento — y en declive

En este régimen el dólar refleja el ciclo económico de EE.UU.
La trayectoria en enero–febrero apuntaba precisamente a continuar bajando: Fed en ciclo de recortes, diferenciales de tipos comprimiéndose, posicionamiento masivamente corto de USD. Política arancelaria favorable a priorizar un dólar barato frente a otras divisas.
El mercado daba por hecho que el dólar seguiría cediendo terreno frente al euro, la libra y el yen durante todo el año.

Dólar por miedo — el giro del trimestre

El shock geopolítico de Irán cambió el régimen por completo. El dólar dejó de moverse por fundamentales macroeconómicos y pasó a actuar como activo de refugio global. A su vez, la subida del petróleo que cotiza en dólares también favorece a éste.

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Introducción

Hay semanas en las que el mercado te da una clase magistral. Esta ha sido una de ellas.

Desde el inicio de la guerra en Irán, el oro ha caído más de un 15%. La plata, un 25%.

El metal que durante siglos ha funcionado como el gran seguro del sistema financiero global ha protagonizado, su peor semana desde 1983.

Y lo ha hecho precisamente cuando más se le necesitaba: en medio de un conflicto bélico activo, con el petróleo disparado y la incertidumbre en máximos.

La pregunta que toda el mercado se hace: ¿Cuál es la razón de esta estrepitosa caída?

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La respuesta corta es no. Pero la explicación de lo que está pasando revela algo mucho más interesante sobre cómo funciona realmente el oro — y sobre dónde están las oportunidades ahora mismo.

La caída en números

Para entender la magnitud de lo que ha ocurrido, hay que ponerlo en contexto.
El precio del oro cayó por debajo de los 4.300 dólares por onza el 23 de marzo, su nivel más bajo en lo que va de 2026.
En una sola semana, el valor total de las reservas de oro de los bancos centrales mundiales pasó de 5,92 billones de dólares a aproximadamente 5,01 billones: 910.000 millones de dólares evaporados.

Gráfico comparativo: oro actual vs 1983.

El oro llegó a hundirse hasta un mínimo de 2026 en torno a los 4.100 dólares, antes de rebotar con fuerza por encima de 4.400 tras el anuncio de Trump sobre una pausa de cinco días en los ataques — un vaivén de unos 300 dólares en cuestión de horas.

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El movimiento es tan contradictorio que hasta los inversores más experimentados se han visto confundidos.

El metal registró su peor caída en más de cuatro décadas la semana pasada, en un mercado que ha desplazado su rol tradicional como refugio.

Pero aquí está el error de diagnóstico que comete casi todo el mundo.

El oro no protege de lo que crees

La narrativa popular dice que el oro es un refugio frente a la incertidumbre y frente a la inflación. Ambas cosas son, en el mejor de los casos, ciertas, pero incompletas.

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Hoy vamos a abordar uno de los setups macro más importantes que tiene ahora mismo el mercado: petróleo por encima de 100 dólares, tensiones geopolíticas en Oriente Medio y una Fed que no puede moverse con libertad.

Vamos a ver qué ha pasado históricamente en este tipo de contextos, por qué el escenario actual se parece mucho a 2022 y, sobre todo, cómo se puede operar esto en swing trading sin complicarse.

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Introducción

El Brent cotiza por encima de los $100.

El Estrecho de Ormuz lleva semanas con tráfico interrumpido, afectando a una parte crítica del suministro global.

La Fed acaba de mantener tipos, dejando claro que su margen de maniobra es limitado.

Y el S&P 500 lleva varias semanas comportándose de una forma muy particular: caídas contenidas, rebotes débiles y una volatilidad que no termina de expandirse del todo.

Si eres trader, la pregunta que importa no es “¿qué está pasando?” — eso ya lo sabes.

La pregunta es: ¿qué ha pasado históricamente cuando esto ocurre, y cómo puedo usarlo?

Eso es exactamente lo que vamos a ver hoy.

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El patrón que se repite

Desde 1973, cada vez que un conflicto geopolítico ha provocado un shock de suministro de petróleo, los mercados han seguido un patrón bastante consistente. No idéntico — el contexto cambia — pero sí con una estructura reconocible.

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Hoy venimos con un nuevo análisis de divisas y en esta ocasión es el turno del franco suizo.

El franco suizo (CHF) atraviesa uno de sus momentos más relevantes de la última década.

La combinación de tensiones geopolíticas recientes en Oriente Medio, un banco central con los tipos en el 0 %, un dólar volátil y fuertes flujos de capital hacia activos refugio han llevado al CHF a niveles que no se veían desde 2015.

Contexto histórico

Para operar bien el franco suizo, primero hay que entender qué lo hace diferente dentro del mercado forex.

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No es simplemente otra divisa: es uno de los activos refugio más importantes del sistema financiero global.

Suiza ha construido durante siglos una reputación basada en la neutralidad política, la estabilidad institucional y una sólida tradición financiera. Este entorno ha permitido desarrollar una economía extremadamente estable.

El país mantiene una deuda pública baja, un superávit comercial estructural y una política fiscal conservadora. Como resultado, el franco suizo se percibe a nivel global como una divisa de reserva utilizada por grandes fondos, instituciones financieras y bancos centrales.

Además, la inflación en Suiza se mantiene en niveles muy contenidos, reforzando aún más la estabilidad de su economía.

Pero la pregunta importante para un trader es otra: ¿Cómo podemos aprovechar todo esto en el mercado?

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Para entender cómo operar el CHF, primero hay que identificar qué factores lo están impulsando.

Qué está moviendo el CHF ahora mismo

Cuando analizamos una divisa como el franco suizo, es importante entender que no se comporta como una moneda tradicional.

El CHF funciona, en gran medida, como un termómetro del riesgo global. Cuando el mercado entra en modo risk-off —tensiones geopolíticas, incertidumbre económica o caídas en la renta variable— el capital institucional tiende a buscar refugio en activos percibidos como seguros.

Y uno de los principales destinos de esos flujos es Suiza.

La escalada de tensión en Oriente Medio (y la que vivimos en 2023) ha reactivado los flujos hacia activos refugio, mientras que la volatilidad del dólar y la incertidumbre macro global han reforzado aún más esa dinámica.

En este contexto, el franco suizo ha ganado tracción frente a las principales divisas.

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Si tomamos el oro como referencia, el franco suizo mantiene una correlación bastante elevada con este activo, lo que refuerza su papel como refugio en momentos de incertidumbre.

Lo que significa para un trader

Traducido al lenguaje del mercado, el contexto actual genera un sesgo bastante claro: fortaleza del franco suizo.

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Vamos con un repaso de última hora.

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Qué ha pasado esta semana en el conflicto

Como ya comentamos el lunes, el 28 de febrero Estados Unidos e Israel lanzaron una operación militar conjunta contra Irán dirigida contra instalaciones estratégicas del régimen y varios altos mandos militares.

La ofensiva ha debilitado significativamente la estructura de poder iraní y ha destruido parte de sus infraestructuras clave.

Irán respondió lanzando misiles contra Israel y cerrando el Estrecho de Ormuz, la vía por la que transita aproximadamente el 20% del petróleo que consume el planeta.
La OTAN ha expresado su apoyo a la operación, afirmando que Irán estaba a semanas o meses de completar su primera bomba nuclear.

El régimen iraní está debilitado, pero no quieto. Algunas de sus instalaciones más importantes han sido destruidas, incluida la sede del Consejo de Seguridad Nacional en Teherán. Aun así, los ataques con misiles continúan y el bloqueo del estrecho sigue activo.

El mercado ha procesado todo esto y está mandando un mensaje claro: esto no parece que vaya a resolverse mañana.

El petróleo: el activo que lo explica todo

El petróleo ha subido entre un 6% y un 8%, llevando al Brent nuevamente a niveles elevados. El gas natural también repunta alrededor de un 5%.

No es una sorpresa.

Cuando el tránsito por el Estrecho de Ormuz se ve amenazado, el mercado introduce inmediatamente una prima geopolítica en el precio del crudo.

Pero la clave no es lo que ha pasado esta semana, sino lo que podría ocurrir si la situación se prolonga. El mercado empieza a descontar un posible alargamiento del conflicto.

Y un petróleo caro no se queda solo en la gasolinera: encarece el transporte, la producción industrial, la electricidad y la calefacción. En la práctica, encarece casi todo.

Hay un factor geopolítico que puede cambiar el escenario: China. Pekín depende enormemente del petróleo que pasa por el Estrecho de Ormuz y ya ha protestado formalmente pidiendo que se normalice el tránsito. Si China presiona a Irán para que modere su postura, el conflicto podría desescalarse antes de lo que el mercado anticipa ahora mismo.

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Las bolsas: Europa en el punto de mira

Índices europeos cayendo alrededor de un 4% de media. El Ibex 35, de los más castigados, con caídas cercanas al 5%. En Estados Unidos, el Nasdaq lidera las pérdidas, aunque Wall Street en conjunto apenas ha perdido un 1% frente al 4-6% de Europa.

Esta diferencia no es casual. Europa depende del petróleo de Oriente Medio de una manera que Estados Unidos ya no: EE.UU es hoy autosuficiente energéticamente.

Una disrupción prolongada en el suministro global de crudo golpea mucho más a Europa. El mercado lo sabe y están posicionando sus carteras en consecuencia.

En cuanto al S&P 500, viene de subir un 45% en los últimos meses y hay señales claras de que una corrección del orden del 7% sería perfectamente normal en este punto del ciclo. No es una catástrofe: es el mercado respirando. Lo importante es tener liquidez para aprovechar esa corrección, no entrar en pánico y vender ahora.

El dólar: el gran refugio

Hace semanas señalábamos que el índice dólar (DXY) estaba formando un patrón muy similar al que construyó entre 2015 y 2019: una fase de devaluación, seguida por la ruptura de una diagonal bajista y un periodo de acumulación previo a un movimiento alcista más amplio.

El dólar lleva semanas fortaleciéndose y el conflicto en Oriente Medio ha actuado como catalizador para acelerar ese movimiento.

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Desde sus mínimos recientes, el índice dólar ha llegado a apreciarse alrededor de un 4,5%.

No es algo sorprendente. Cuando aumenta la incertidumbre global, los flujos financieros tienden a dirigirse hacia el dólar. Es uno de los patrones más consistentes de la historia financiera moderna, y esta semana no está siendo la excepción.

El dólar sube alrededor de un 0,7% frente a las principales divisas del mundo y acumula una apreciación cercana al 4,5% desde los mínimos recientes.

Para quien tenga inversiones diversificadas, esto tiene implicaciones prácticas. Los activos denominados en dólares ganan valor relativo en este entorno y reducir exposición a otras divisas puede tener sentido mientras dure la incertidumbre.

Los metales preciosos: la caída que no significa lo que parece

Oro cayendo un 7% desde máximos. Plata, cerca de un 14%. A primera vista parece contradictorio: en momentos de miedo, el oro siempre ha sido el refugio por excelencia. ¿Qué está pasando?

La explicación más verosímil es el desapalancamiento.
Durante los últimos meses, el mercado no dejó de comprar oro y plata con dinero prestado para multiplicar sus ganancias mientras estos metales subían.

A nivel técnico, hace semanas alertamos de que el oro había formado en gráfico semanal una vela de tipo high test, una estructura que suele advertir de agotamiento en el movimiento alcista y posibles correcciones a corto plazo.

El precio siguió subiendo, sí, pero sin la misma fuerza y convicción de meses anteriores, llegando a rozar los 5.400 dólares. Y ahora, tal y como anticipaba esa señal, el oro ha vuelto a corregir, cediendo ya más de un 2% en la semana con una vela bajista clara.

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La media móvil de 50 semanas sigue muy por debajo, en los 4.000 dólares, lo que indica que la tendencia de fondo sigue siendo alcista. Pero a corto plazo, quien estuvo atento a esa advertencia pudo gestionar mejor su posición.

Ahora, con los tipos de interés en peligro de volver a subir, parte del mercado se ha visto obligado a vender para no incurrir en pérdidas mayores, y esas ventas forzadas han arrastrado el precio hacia abajo.

Esto no significa que el oro haya dejado de ser un activo valioso. Significa que hubo un exceso de especulación apalancada que se está corrigiendo. Si en los próximos días el precio se estabiliza y recupera, eso confirmará que la caída fue técnica, no un cambio de tendencia.

La señal que pocos están mirando: La deuda

Hay un dato de esta semana que merece atención especial porque es aparentemente paradójico: los tipos de interés de la deuda pública, sobretodo europea, ha subido.

En momentos de incertidumbre, lo normal es que el mercado priorice la deuda pública como refugio, lo que hace subir su precio y bajar su tipo de interés.

En este momento estamos en una situación que el Lunes no parecía en el horizonte, pero que ahora empieza a tornarse como una posible realidad.

Esta subida significa que el mercado descuenta una posible anticipación en un repunte de la inflación y que los bancos centrales van a tener que subir tipos para combatirla.

Dicho de forma sencilla: el mercado está descontando más inflación futura. Y eso tiene consecuencias para todo: hipotecas, crédito empresarial, valoración de activos.

Bitcoin: la sorpresa positiva

En un contexto en el que prácticamente todos los activos están cayendo, Bitcoin está mostrando una resistencia notable.

Mientras el oro, la plata, el S&P 500 y las bolsas europeas registran caídas más pronunciadas, Bitcoin apenas retrocede menos de un 1%.

Cuando Bitcoin muestra fortaleza relativa en los días negativos del mercado suele ser una señal de que existe demanda real comprando en las caídas.

En otras palabras, el mercado no está adoptando el activo.

Además, existe un patrón histórico que algunos traders siguen con atención: el llamado “rally de marzo”. En varios ciclos anteriores, Bitcoin ha registrado subidas muy fuertes durante este mes.

En 2014 subió alrededor de un 80% en apenas seis días.
En 2018 registró una subida cercana al 25% en ocho días.
En 2022 llegó a avanzar más de un 30% en menos de una semana.

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No es una ley del mercado ni una garantía de que vuelva a ocurrir, pero es una pauta estadística que merece seguimiento en las próximas semanas.

No hay garantía de que se repita, pero es un patrón que merece seguimiento activo durante las próximas semanas.

El escenario que hay que tener en mente: estanflación

Uniendo todos los puntos anteriores, emerge un escenario de riesgo que conviene entender: la estanflación.

¿Qué es? La combinación de inflación alta y estancamiento económico a la vez. Es el peor escenario posible para los bancos centrales: si suben tipos para frenar la inflación, ahogan el crecimiento; si los bajan para estimular la economía, la inflación se dispara.

La cadena lógica es la siguiente: guerra prolongada → petróleo caro → todo se encarece → inflación sube → bancos centrales suben tipos → crédito más caro → menos consumo e inversión → economía se frena.

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Este escenario afectaría especialmente a Europa, y el mercado ya está comenzando a ponerle precio.

No es el escenario central, y puede cambiar radicalmente si el conflicto se resuelve antes de lo esperado. Pero es el riesgo que hay sobre la mesa y contra el que tiene sentido protegerse.

A tener en cuenta

Si crees que el conflicto se resolverá pronto: las bolsas europeas han caído de forma desproporcionada y podrían representar una oportunidad de entrada. Una corrección del 7% en el S&P 500, si llega, también puede ser un punto interesante de compra para quien tenga liquidez.

Si crees que el conflicto se alargará: la prioridad es protegerse de la inflación. Tener parte de la cartera en liquidez remunerada y mantener exposición al dólar son dos estrategias que históricamente han funcionado bien en entornos estanflacionistas.

En cualquier caso: Bitcoin merece seguimiento especial este mes. Y vigilar el precio del petróleo es la clave de todo: si el Estrecho de Ormuz se reabre y el crudo baja, los mercados se estabilizarán con rapidez.

Nos vemos en el siguiente correo,

TheBenchmark.

Hoy vamos a analizar por qué 2022 fue el año que cambió el ciclo económico. No desde una perspectiva política, sino desde un enfoque puramente de mercado.

La idea es entender cómo la guerra de Ucrania afectó a la volatilidad, los índices, los sectores, las divisas, la energía y, sobre todo, a la inflación y los tipos de interés.

Aquí no hay posicionamiento ideológico. Solo datos y análisis para comprender por qué el entorno actual —con tipos altos y mayor fragmentación económica— es muy distinto al que teníamos antes de 2022.

Vamos a desgranarlo paso a paso.

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El comportamiento del VIX

Para entender cómo afectó la guerra de Ucrania a los mercados, lo primero no es mirar si el S&P 500 subía o bajaba, sino mirar el VIX.
El VIX es, en esencia, el “precio del miedo” en Estados Unidos.

Cuando sube mucho, significa que los inversores están pagando más por proteger sus carteras ante posibles caídas. Cuando baja, significa que el mercado se siente más tranquilo.

Cuando Rusia invade Ucrania en febrero de 2022, el VIX salta con fuerza. Pasa de la zona de 28 a casi 37 en cuestión de horas.

Ese movimiento refleja una reacción muy clara: el mercado no sabe qué puede pasar.

Había miedo a tres cosas principalmente:
Primero, sanciones financieras que pudieran desestabilizar el sistema.
Segundo, un colapso en el suministro energético europeo.
Tercero, una escalada militar mayor.

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Perspectiva histórica (VIX)
El gráfico deja una idea muy clara: no todas las crisis generan el mismo nivel de pánico en el mercado.

La guerra de Ucrania en 2022 llevó el VIX a la zona de 37 puntos. Es un nivel elevado, pero muy similar al de otros conflictos como la Guerra del Golfo (1991) o la invasión de Irak (2003), e incluso por debajo del pico tras el 11-S.

En cambio, en crisis financieras como 2008 o durante el COVID en 2020, el VIX se disparó por encima de 80 puntos.

La diferencia es clave: una guerra genera incertidumbre geopolítica y económica, pero una crisis financiera pone en duda el funcionamiento del sistema.

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El cobre como activo estratégico

Durante décadas el cobre fue simplemente “Doctor Cobre”. Si la economía mundial aceleraba, el precio subía. Si el crecimiento se enfriaba, caía. Era un indicador adelantado, un termómetro industrial.

Sin embargo, la economía global está entrando en una nueva fase industrial: electrificación, inteligencia artificial, digitalización masiva, transición energética, redes eléctricas inteligentes, vehículos eléctricos. Todo eso tiene un punto en común: necesita cobre. Y no poco. Mucho.

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Por eso el cobre ya no se puede analizar solo como una materia prima cíclica. Está pasando a ser un activo estratégico. De hecho, Estados Unidos y la Unión Europea lo han reclasificado como mineral crítico.

Cuando un recurso se convierte en crítico para la seguridad nacional, su comportamiento en mercado cambia. Empieza a cotizar con prima estructural.

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Antes de comenzar con el correo de hoy, quería comentarte algo.

Ayer recibí varios mensajes como estos:

Hubo varios comentarios sobre que la clase privada ya no estaba disponible. Pese a que la volví a habilitar más tarde, os la dejo por aquí por los que no pudisteis verla.

CLASE PRIVADA

Y dicho esto, espero que puedas verla durante el fin de semana con tranquilidad.

Comencemos con el análisis.

Introducción

El oro entra en 2026 con señales claras de corrección en medio de un rally alcista nunca antes visto.

Y es que, tras más de una década de subidas casi continuas, el precio ha empezado a mostrar rechazos técnicos que históricamente han precedido fases de corrección o consolidación.

La idea no es que la tendencia alcista haya terminado, sino que el mercado, una vez más, hace su trabajo.

El oro no ha vivido ajustes profundos desde hace años y eso aumenta la probabilidad de una fase cíclica, especialmente en un año que, por patrón histórico, puede ser complicado.

A continuación, entramos en detalle con el oro.

Contexto

El inicio de 2026 ha estado marcado por una volatilidad extrema en el mercado del oro.

Tras cerrar un 2025 excepcional, el precio aceleró con fuerza en enero hasta marcar nuevos máximos históricos en la zona de los 5.600 dólares por onza.

El movimiento fue rápido, vertical y poco ordenado, una dinámica que suele aparecer en fases finales de tramos alcistas.

Esta aceleración culminó en una señal técnica clásica de agotamiento: una vela semanal de rechazo clara tras marcar máximos. No es una prueba definitiva de techo, pero sí una advertencia relevante cuando aparece después de una subida prolongada y sin pullbacks.

Para entender el momento actual, es clave ponerlo en perspectiva.

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Soy consciente que el análisis de hoy ha llegado más tarde de lo normal. El motivo es que hemos tenido la segunda clase del evento gratuito de este mes y no quería mandaros los dos correos a la misma hora.

Os dejo con el análisis de hoy.

Introducción

Esta semana centramos la atención en el Yen japonés (JPY) y su relación cada vez más tensa con el dólar estadounidense (USD). El cruce USD/JPY está entrando en una fase de volatilidad elevada, alimentada por la creciente especulación sobre una posible intervención estatal coordinada, directa o indirecta, para frenar la depreciación de la divisa japonesa.

Esta edición analiza la estructura actual del mercado, poniendo el foco en el comportamiento del precio y en las dinámicas de fondo que lo sostienen. Para contextualizar los riesgos y oportunidades presentes, se trazan paralelismos con episodios históricos relevantes —en particular, el Acuerdo del Plaza de 1985— no como una repetición literal, sino como referencia de cómo y cuándo los desequilibrios cambiarios dejan de ser tolerables.

Contexto actual: JPY y su cotización frente al USD

En estos momentos, el USD/JPY se mueve dentro de una estructura de rango con sesgo alcista, pero el elemento realmente relevante no es la dirección, sino lo que está ocurriendo en la parte alta del rango. Ahí empieza a aparecer una resistencia clara, y esa resistencia empieza a jugar a favor del yen.

El precio sigue subiendo, sí, pero cada vez con menos convicción. Los impulsos alcistas pierden profundidad y continuidad, y los avances necesitan más esfuerzo para lograr menos recorrido. Esa pérdida de momentum es la base del análisis.

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La pregunta clave para el inversor no es si Trump moverá los mercados —eso es una certeza—, sino por qué hoy reaccionan de forma casi opuesta ante un mismo protagonista.

PIB: Aceleración y desaceleración.

El PIB es la forma más clara de visualizar el contraste entre ambos periodos.

En 2017, la economía estadounidense fue ganando fuerza trimestre a trimestre. El crecimiento se aceleraba apoyado en expectativas, inversión y consumo. La reforma fiscal reforzaba la sensación de ciclo expansivo: el mercado veía una economía que empezaba a caminar sola.

En 2025 ocurre lo contrario. El año arranca razonablemente bien, pero el crecimiento pierde tracción conforme avanzan los trimestres. Los aranceles, la incertidumbre y el aumento de costes comienzan a reflejarse en la actividad. El PIB no se desploma, pero se enfría.

Este matiz es clave:

• En 2017, el crecimiento empujaba a los mercados.

• En 2025, el crecimiento solo evita escenarios negativos.

El gráfico refleja un cambio claro de régimen. En 2017, el crecimiento estaba en aceleración. En 2025, la economía entra en fase de desaceleración. El mercado ya no descuenta expansión; descuenta que la economía aguante.

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Demanda: Elasticidad en el precio

Para entender el trasfondo del movimiento es clave introducir el concepto de elasticidad al precio. Una parte creciente de la demanda de plata es estructuralmente inelástica, es decir, no se reduce de forma significativa aunque el precio suba. Esto ocurre porque su consumo está ligado a procesos industriales y tecnológicos en los que no existen sustitutos viables.
En este contexto, cualquier restricción de oferta actúa como un amplificador natural del movimiento alcista, ya que la demanda no se ajusta con facilidad.

La plata como consumo y producción

La demanda industrial es el pilar central de este desequilibrio. La transición energética ha convertido a la plata en un metal estratégico. El sector solar fotovoltaico ya absorbe cerca del 15% de la producción anual, con cada panel incorporando alrededor de 20 gramos de plata gracias a sus propiedades de alta conductividad eléctrica.
La expansión sostenida de la capacidad instalada a nivel global mantiene esta demanda prácticamente independiente del precio, reforzando el carácter inelástico del consumo y elevando la presión estructural sobre el mercado.

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Por aquí te dejo el análisis fundamental de esta semana. A partir de hoy, solo los que estáis en la comunidad PRO podréis acceder al análisis.

Espero que te guste. Comencemos.

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La Fed acaba de sorprender al mercado con un nuevo recorte de tasas, marcando un giro importante en la política monetaria estadounidense. La reacción de los mercados fue inmediata: acciones al alza, bonos más demandados, dólar debilitado y metales preciosos en máximos históricos. Pero, ¿qué significa realmente este movimiento para la economía y los inversores? Descubre las implicaciones, los riesgos y las oportunidades que podrían redefinir el cierre de 2025.

Te dejo con el análisis de hoy.

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Decisión de tipos de interés

La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) recortó su tasa de interés de referencia en 0.25 puntos porcentuales el 10 de diciembre de 2025. Con este ajuste se produce el tercer recorte consecutivo del año, y el rango objetivo de la tasa de fondos federales pasó a 3,50%–3,75%. La medida respondió a señales de debilidad en el mercado laboral y al objetivo de preservar la estabilidad económica en un contexto donde la inflación seguía por encima del 2%.

En su comunicado oficial, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) señaló que la economía estadounidense se ha expandido a un ritmo moderado, con una desaceleración en las contrataciones y un leve aumento del desempleo hasta septiembre. La inflación, según destacaron, “ha venido aumentando desde principios de año y se mantiene en niveles algo elevados” (el último dato anual rondaba el 3,0%, por encima del objetivo del 2%). El banco central subrayó que la incertidumbre económica sigue siendo alta y que los riesgos a la baja para el empleo han aumentado recientemente. Por ello, la Fed decidió reducir los tipos en 25 pb para apoyar sus metas de máximo empleo y estabilidad de precios.

La decisión no fue unánime, reflejando divisiones internas poco habituales. La votación cerró 9 a 3 a favor del recorte. Stephen Miran se opuso por querer un recorte mayor de 0,50 puntos, mientras que Austan Goolsbee (Chicago) y Jeffrey Schmid (Kansas City) preferían no modificar los tipos. Este triple disentimiento, el mayor desde 2019, evidencia el debate interno sobre la senda monetaria hacia 2026. Aun así, la mayoría –incluido Jerome Powell– apoyó el recorte moderado, considerándolo un estímulo preventivo que mantiene la prudencia ante la inflación.

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Nuevas estimaciones

Junto con la decisión de tasas, la Fed actualizó sus proyecciones económicas. La perspectiva para 2026 mejoró: el crecimiento del PIB real proyectado subió a +2,3% (frente al 1,8% anterior) y la inflación anual esperada se sitúa en 2,4%, con un desempleo que podría alcanzar 4,4% hacia finales de ese año. Estas proyecciones sugieren que la economía de EE.UU. crecería por encima de su tendencia incluso mientras la inflación desciende gradualmente hacia la meta, disipando temores de stagflation. En cuanto a la política monetaria futura, el “dot plot” del FOMC indica solo un recorte adicional en 2026 como escenario medio.

La Fed señaló una probable pausa en nuevos estímulos tras los recortes recientes, supeditando cualquier movimiento a la evolución de los datos. El comunicado enfatizó que evaluarán cuidadosamente la “extensión y momento” de ajustes adicionales, monitoreando de cerca las próximas cifras de empleo, inflación y desarrollo financiero internacional. Además, la Fed aseguró que está preparada para actuar de nuevo si la economía lo requiere, manteniendo abiertas todas las opciones según el equilibrio de riesgos.

En el plano operativo, la Fed destacó que los saldos de reserva se han reducido a niveles “amplios” y anunció compras de letras del Tesoro desde el 12 de diciembre para mantener la liquidez del mercado. Esta medida técnica busca asegurar un control efectivo de la tasa de referencia y evitar tensiones en el mercado monetario. En síntesis, la decisión de diciembre implicó un recorte moderado y de tono “dovish” pero cauto: se provee estímulo para apuntalar el crecimiento y contrarrestar la debilidad laboral, mientras se hace una pausa para observar los efectos, dado que la inflación sigue por encima del 2% y aún faltan datos oficiales retrasados por el cierre del gobierno.

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Discurso de Jerome Powell

La comparecencia de Powell tras el anuncio transmitió un mensaje prudente y equilibrado. La Fed reafirmó su compromiso con la estabilidad de precios y el mantenimiento de un mercado laboral sólido, subrayando que ambos objetivos siguen guiando la política monetaria en un entorno con señales mixtas.

Powell explicó que la economía se encuentra en una situación de tensión entre una inflación aún elevada y un mercado laboral que empieza a perder fuerza. Esta combinación, y especialmente el deterioro progresivo del empleo, fue el motivo principal que llevó al Comité a optar por un nuevo recorte de tipos.

El presidente de la Fed señaló que los datos oficiales recientes podrían estar sobreestimando la fortaleza del mercado laboral y que diversas fuentes alternativas indican una creación de empleo más débil de lo que reflejan las estadísticas. La institución considera necesario aliviar ligeramente las condiciones financieras para evitar un frenazo más brusco en la actividad.

En cuanto a la inflación, Powell reconoció que continúa por encima del objetivo, aunque parte de ese avance obedece a factores temporales como los aranceles. Destacó que la inflación subyacente muestra señales de moderación y afirmó que la economía no presenta síntomas de recalentamiento, dado que el consumo y la inversión mantienen un ritmo razonable.

Sobre la orientación futura de la política monetaria, Powell evitó anticipar nuevos movimientos y afirmó que la Fed se siente cómoda con una pausa tras los recortes recientes. Señaló que los tipos se sitúan ya cerca de niveles considerados neutrales y que el Comité prefiere evaluar la evolución económica antes de tomar más decisiones.

Por último, Powell explicó que la ausencia de datos oficiales recientes debido al cierre del gobierno obligó a la Fed a apoyarse en indicadores privados, los cuales apuntaban a un escenario similar al observado semanas antes. Con ello, el Comité consideró que disponía de suficiente información para actuar. Su mensaje final fue de cautela, pero también de confianza en que las medidas adoptadas permiten equilibrar los riesgos a los que se enfrenta la economía.

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REACCIÓN AMPLIADA DE LOS MERCADOS TRAS LA DECISIÓN DE LA FED

Renta variable: una respuesta claramente positiva

La reacción de los mercados bursátiles fue ampliamente favorable. Los principales índices estadounidenses registraron avances significativos tras conocerse el recorte de tipos y, especialmente, después del discurso de Powell.

• El S&P 500 subió un 0,67%, situándose en 6.886 puntos, muy cerca de máximos históricos.

• El Nasdaq ganó alrededor del 0,33%, impulsado principalmente por compañías tecnológicas sensibles a los cambios en la curva de tipos.

• El Dow Jones avanzó más de un 1%, apoyado en valores industriales y de consumo.

El tono de Powell, centrado en la desaceleración del mercado laboral y en la improbabilidad de nuevas subidas de tipos, reforzó la percepción de que la política monetaria se moverá hacia una postura más acomodaticia en 2026 si la actividad económica lo requiere. Esto contribuyó a un repunte inmediato en las valoraciones de empresas de crecimiento y sectores con elevada duración, como tecnología, consumo discrecional y utilities.

En términos de sentimiento, el mercado interpretó las afirmaciones sobre la debilidad del empleo como una señal de que la Fed podría intervenir nuevamente en caso de deterioro adicional, lo que redujo la incertidumbre y favoreció la continuidad del rally de final de año.

Renta fija

En el mercado de renta fija, los bonos del Tesoro de EE.UU. también reflejaron optimismo, con un descenso de los rendimientos tras el anuncio. El rendimiento del bono Tesoro a 10 años bajó alrededor de 4,3 puntos básicos, situándose en torno a 4,14% al cierre. Durante la sesión, el 10 años llegó a caer hasta 4,13% en su mínimo intradía. Esta baja indica un aumento en el precio de los bonos, típico cuando los inversores esperan un entorno de tasas más bajas o menos inflación en el futuro.

Los rendimientos a corto plazo también retrocedieron: el bono a 2 años, más sensible a las decisiones de la Fed, redujo su tasa en la jornada, reflejando la expectativa de que no habrá subidas y podrían darse más recortes más adelante. En general, “el recorte de hoy fue música para el mercado de bonos”, comentó un gestor, ya que alivió temores de políticas más estrictas.

Cabe señalar que, en las semanas previas, los rendimientos de los Treasuries venían subiendo a máximos de varios meses; la comunicación de la Fed logró revertir parcialmente esa tendencia, “quitándoles impulso a los yields mientras Powell hablaba”, lo que a su vez ayudó a las acciones. Tras la reunión, la curva de rendimientos se aplanó ligeramente, con los inversores descontando una alta probabilidad (casi 80%) de que la Fed mantenga los tipos estables en su próxima reunión de enero.

Los mercados de futuros incluso mantuvieron apuestas por dos recortes en 2026, a pesar de que la Fed oficialmente solo proyecta uno. En resumen, los bonos reaccionaron positivamente, con bajas en los intereses que reflejan tanto la ausencia de futuras alzas como la expectativa de que, si la economía se debilita más, la Fed podría recortar un poco más.

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Índice del dólar DXY

El dólar estadounidense se depreció tras las noticias de la Fed. El índice dólar (DXY), que mide al billete verde contra una canasta de principales divisas, cayó alrededor de 0,6%, bajando hacia el nivel de 98,6 puntos. El dólar perdió terreno especialmente frente a monedas como el euro, el yen japonés y el franco suizo – por ejemplo, retrocedió un -0,8% contra el franco (quedando cerca de 0,8000 CHF por USD) y -0,6% contra el yen.

Este debilitamiento responde a que tasas más bajas en EE.UU. reducen el atractivo relativo del dólar para los inversores internacionales. Además, las declaraciones de Powell, indicando que es poco probable que el próximo movimiento de la Fed sea una subida de tipos, añadieron presión a la baja sobre la moneda. Un dólar más “suave” era de esperarse en un contexto donde la Fed ha virado hacia una política más flexible, aunque de manera pausada.

Algunos analistas señalaron que la incertidumbre sobre las tasas suele ejercer presión bajista en la moneda estadounidense, lo cual se evidenció tras esta reunión. En contraste, otras divisas y activos de riesgo global se fortalecieron ligeramente gracias al clima de menor aversión al riesgo: por ejemplo, monedas emergentes de Asia abrieron con mejoras moderadas al día siguiente, capitalizando la noticia de un Fed más acomodaticia.

Oro y metales preciosos

Los metales preciosos reaccionaron positivamente ante la combinación de rendimientos en baja y un dólar más débil. El oro, que inicialmente se mostró indeciso, revirtió su tendencia y subió tras el comunicado de la Fed. En el mercado internacional, el oro alcanzó nuevamente la zona de los 4.200 dólares por onza, coincidiendo con sus máximos históricos, al subir aproximadamente un +0,5% en la sesión posterior al anuncio. De hecho, los futuros del oro en Nueva York (Comex) para entrega en febrero ganaron más de 1%, superando los $4.270/oz en algún momento.

La plata tuvo un impulso aún mayor: llegó a marcar un nuevo récord histórico de cotización, con un alza intradía en torno al +1,8%. En el acumulado de 2025, la plata ya subía más del +110%, beneficiada tanto por su demanda industrial como por su atractivo como activo refugio.

El repunte del oro y la plata se atribuye a que, con tasas de interés más bajas, disminuye el costo de oportunidad de mantener activos que no generan rendimiento, y muchos inversores buscan protección ante la incertidumbre comprando metales preciosos. Un analista explicó que un dólar más débil combinado con menores tasas suele “apuntalar el oro y la plata”, al potenciar la demanda de estos activos de refugio.

En definitiva, el sector de commodities reflejó un sesgo de mayor apetito por activos de protección, previendo políticas monetarias más laxas, con el oro consolidándose en niveles récord y el petróleo subiendo ligeramente, impulsado por expectativas de mayor actividad económica futura y ciertas noticias geopolíticas.

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Como siempre, gracias por haber llegado hasta aquí y espero que hayas aprendido algo nuevo y que te haya servido el análisis.

Nos vemos el próximo Lunes con el Calendario Económico de la semana.

Alex.

El precio del petróleo continúa reaccionando de manera especialmente sensible ante tensiones y conflictos geopolíticos. Históricamente, los eventos bélicos o las crisis en regiones productoras han provocado aumentos bruscos en las cotizaciones debido al temor a interrupciones en el suministro. Ejemplos emblemáticos incluyen el embargo petrolero árabe de 1973, que cuadruplicó los precios del crudo, y la revolución iraní de 1979, seguida por la guerra Irán-Irak, que duplicó nuevamente el valor del barril en muy poco tiempo. Algo similar ocurrió en 1990, cuando la invasión de Kuwait impulsó el precio desde aproximadamente 17 hasta cerca de 36 dólares en cuestión de meses, aunque posteriormente retrocedió con rapidez tras el desenlace de la guerra del Golfo.

En la actualidad, cualquier escalada significativa —especialmente en Oriente Medio o en países con peso petrolero— añade una prima de riesgo al mercado. Esto se evidenció a mediados de 2025, cuando las tensiones entre Israel e Irán impulsaron al alza el Brent y el WTI, que avanzaron alrededor de 7 % y 6.8 %, respectivamente, durante ese mes. No obstante, parte de ese movimiento se corrigió tras alcanzarse un cese al fuego. También genera inquietud la posibilidad de una intervención de Estados Unidos en Venezuela, país que posee las mayores reservas probadas de petróleo del mundo, una condición que lo convierte en un actor geopolítico clave incluso pese a sus dificultades internas.

La situación de Venezuela merece un contexto específico. Aunque encabeza el ranking global de reservas con más de 300 mil millones de barriles, gran parte de ese petróleo es extrapesado y con un alto contenido de azufre, lo que lo hace más costoso y complejo de extraer, procesar y refinar. Para producirlo y comercializarlo a gran escala se requiere inversión sostenida, tecnología especializada y diluyentes importados que faciliten su manejo dentro de la cadena logística. Estos factores técnicos, combinados con años de caída de inversión, deterioro de la infraestructura, sanciones internacionales y pérdida de personal cualificado, han reducido drásticamente la capacidad real de producción de PDVSA. En consecuencia, aunque Venezuela posee un potencial geológico gigantesco, en la práctica opera muy por debajo de su capacidad teórica, lo que convierte sus exportaciones en un componente incierto dentro del equilibrio global del mercado.

Desde el punto de vista geopolítico, esta brecha entre potencial y producción tiene implicaciones relevantes. El simple hecho de que un país con tales reservas esté sujeto a tensiones políticas o amenazas de conflicto genera ruido inmediato en los mercados, ya que cualquier alteración —bloqueos, conflictos internos, sanciones o intervenciones externas— puede frenar proyectos de recuperación de la producción o reducir los volúmenes exportables. A su vez, el mercado sabe que, si Venezuela lograra rehabilitar su industria, podría añadir cientos de miles de barriles diarios en un periodo relativamente breve, lo que tendría un impacto significativo en un mercado ya saturado por la sobreoferta.

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Sobreoferta actual de petróleo: causas y consecuencias

A lo largo de 2025 se consolidó un fenómeno de amplia sobreoferta global que ha ejercido una presión bajista significativa sobre los precios. La producción mundial ha crecido a un ritmo superior al del consumo, generando un excedente persistente. En el tercer trimestre de 2025, el suministro global superó a la demanda en unos 500.000 barriles diarios, según datos de la OPEP. La Agencia Internacional de la Energía estima incluso que, en promedio, la oferta excede al consumo en 1.9 millones de barriles diarios durante el año, con riesgo de alcanzar un superávit cercano a 4 millones de barriles diarios en 2026 si no se implementan recortes, algo no visto en décadas.

Del lado de la oferta, la expansión de la producción fuera de la OPEP (especialmente en América) ha sido determinante. Países como Estados Unidos, Brasil, Guyana y Canadá añadieron alrededor de 1.6 millones de barriles diarios en 2025, y se espera que sumen otros 1.2 millones en 2026. A ello se suma el dinamismo del shale estadounidense y la entrada en operación de nuevos proyectos en Brasil y Guyana. Dentro de OPEP+, algunos miembros han producido por encima de sus cuotas, incorporando más barriles al mercado. Arabia Saudita, que había recortado fuertemente su producción en 2023, cambió su postura a finales de 2024 y comenzó a aumentar gradualmente su oferta, recuperando cerca de un millón de barriles diarios hacia finales de 2025. Además, la normalización política en Libia permitió reanudar exportaciones que incrementaron aún más la disponibilidad global de crudo.

Por el lado de la demanda, la desaceleración económica global —y en particular la debilidad de Asia y China— ha contribuido a un menor crecimiento del consumo. La demanda mundial apenas aumentó entre 800.000 y 1.3 millones de barriles diarios en 2025, un ritmo fácilmente absorbible por la oferta disponible. Esto ha mantenido altos los inventarios y ha presionado a los precios del Brent y el WTI hacia rangos de 60–70 dólares por barril, con caídas superiores al 15 % en lo que va del año. El mercado incluso entró en contango, una señal clara de abundancia de suministro.

La consecuencia inmediata ha sido una actitud más prudente por parte de los productores. La OPEP+ ha pausado temporalmente los aumentos de producción previstos y, más recientemente, redujo su bombeo en unos 73.000 barriles diarios para evitar una saturación aún mayor del mercado. Las principales agencias energéticas coinciden en que, de persistir esta dinámica, los precios del petróleo podrían mantenerse alrededor de 60–70 dólares de promedio durante 2025.

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El efecto de la desaceleración de China en la demanda de crudo

La economía china atraviesa un enfriamiento significativo que ha alterado su papel como motor principal de la demanda mundial de petróleo. Desde 2023, el consumo chino prácticamente se ha estancado debido a la debilidad industrial, la crisis del sector inmobiliario —que ha reducido la demanda de diésel por la menor actividad de construcción— y a cambios estructurales como la expansión de los vehículos eléctricos y los camiones a gas natural. Este cambio no es trivial: durante casi dos décadas, China explicó entre un tercio y la mitad del crecimiento global de la demanda de petróleo, por lo que cualquier desaceleración en su consumo tiene un impacto desproporcionado en el equilibrio internacional.

Además, la transición energética china empieza a generar efectos medibles. La electrificación del transporte urbano, las políticas de eficiencia energética y el aumento del uso de renovables han reducido la elasticidad de la demanda frente al crecimiento económico. Esto implica que, incluso si China creciera al 5 % anual, ya no se traduciría automáticamente en incrementos significativos en el uso de petróleo, como ocurría en la década de 2000.

Como mayor importador mundial de petróleo, cualquier desaceleración en China se siente con fuerza en los mercados. Aunque Pekín ha aprovechado los precios relativamente bajos de 2025 para acumular reservas estratégicas, el consumo interno no muestra señales claras de repunte. Los estímulos económicos aplicados —recortes de tasas, apoyo al sector inmobiliario e inversión en infraestructura— no han logrado reactivar plenamente la demanda de combustibles fósiles. De hecho, algunos analistas señalaron que, si la demanda china se mantenía plana, el Brent podría caer hacia niveles cercanos a 60 dólares, algo que efectivamente se reflejó en las cotizaciones recientes.

El Banco Mundial identifica la desaceleración china como uno de los principales factores detrás del superávit de más de 1 millón de barriles diarios observado en 2025. En consecuencia, la debilidad china ha actuado como un freno determinante frente a presiones alcistas derivadas de conflictos geopolíticos. Sin este efecto, episodios como las tensiones Israel–Irán habrían tenido un impacto más duradero en los precios.

En conjunto, China ha pasado de ser un impulsor agresivo de la demanda global a convertirse en un estabilizador involuntario de los precios, limitando los repuntes incluso en un entorno internacional convulso.

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Reserva Estratégica de Petróleo (SPR) de Estados Unidos y su impacto

El estado actual de la Reserva Estratégica de Petróleo (SPR) de Estados Unidos añade un componente geopolítico adicional al mercado. Tras las fuertes liberaciones realizadas en 2022 para contener el aumento de precios de la gasolina —en medio de la crisis energética provocada por la invasión rusa a Ucrania— la SPR se redujo a su nivel más bajo en casi cuatro décadas, situándose alrededor de 390-400 millones de barriles. Este volumen es equivalente a apenas unas semanas de consumo estadounidense, lo que limita seriamente la capacidad de Washington para amortiguar un shock de oferta.

Con un colchón tan reducido, la estrategia energética estadounidense se vuelve más dependiente de la estabilidad externa. En lugar de recurrir a liberaciones de emergencia, Estados Unidos deposita mayor peso en diplomacia, acuerdos bilaterales, presión regulatoria o sanciones selectivas para evitar interrupciones abruptas en el suministro global. Esto explica parte de la atención creciente sobre países con gran potencial de producción, como Venezuela, Arabia Saudita o Irán (aunque este último dentro de un marco político más complejo).

En el caso venezolano, la situación es estratégica: un regreso pleno del crudo de ese país al mercado podría añadir cientos de miles de barriles diarios de oferta relativamente rápida, aliviando la vulnerabilidad estadounidense ante posibles choques. Por el contrario, un conflicto o deterioro abrupto de su infraestructura podría empujar al alza los precios internos de combustibles, un escenario políticamente costoso para cualquier administración estadounidense.

La nueva postura de Washington tras el cambio político en 2025 ha endurecido la presión sobre Caracas, revirtiendo licencias y aumentando la presencia militar en el Caribe. Aunque oficialmente se busca asegurar la estabilidad regional, la realidad es que Estados Unidos necesita preservar fuentes alternativas de suministro mientras su SPR permanezca en niveles históricamente bajos. En resumen, la falta de reservas estratégicas suficientes obliga a Estados Unidos a jugar un rol más activo —y a veces agresivo— en la configuración del mercado energético global, ya no desde la abundancia, sino desde la necesidad de garantizar seguridad operativa en un entorno frágil.

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Conclusión

El mercado petrolero a finales de 2025 se caracteriza por un escenario dominado por la sobreoferta y una demanda más débil de lo habitual, lo que mantiene los precios contenidos. A diferencia de épocas pasadas, hoy existe suficiente capacidad e inventarios elevados que amortiguan el impacto de eventos geopolíticos que en otras décadas habrían provocado aumentos sostenidos en los precios. Incluso tensiones relevantes —como amenazas de conflicto en Oriente Medio o el deterioro político en Venezuela— han generado movimientos puntuales, pero sin tendencia sostenida.

De cara a 2026, los factores clave serán la evolución del exceso de oferta y la posible intensificación de conflictos en regiones críticas. Si la OPEP+ opta por recortes más contundentes o si la economía global mostrara señales claras de recuperación, el superávit podría corregirse, generando un piso más sólido para los precios. Sin embargo, si persiste la debilidad económica —en especial en China— y continúa el aumento de producción no-OPEP (Estados Unidos, Brasil, Guyana), es probable que los precios sigan oscilando en rangos moderados.

En definitiva, el petróleo se mueve entre dos fuerzas contrapuestas: por un lado, la abundante oferta y la demanda tibia que presionan a la baja; por otro, los riesgos geopolíticos que mantienen viva la volatilidad. Por ahora, predominan los fundamentos de oferta y demanda, que actúan como un techo natural para los precios mientras no se produzca un evento disruptivo de gran escala que rompa este equilibrio.

El comportamiento del peso mexicano en la última década muestra un patrón muy definido: es una divisa que amplifica los ciclos globales. En episodios de estrés como el Brexit, la guerra comercial entre Estados Unidos y China o la pandemia, el MXN suele depreciarse rápidamente porque es una de las monedas emergentes más líquidas del mundo y, por tanto, una de las primeras que el mercado utiliza para reducir exposición cuando aumenta la aversión al riesgo. Esta sensibilidad no refleja debilidad estructural, sino el papel del peso como instrumento financiero global: es fácil de operar, sirve como proxy para emergentes y responde con rapidez a cambios en el apetito por riesgo.
En la edición de hoy analizamos cómo encajan estos elementos en un entorno donde la Reserva Federal se acerca a un ciclo de normalización, Banxico recorta con cautela y los mercados globales operan en un equilibrio frágil entre expectativas de crecimiento y temores de desaceleración. El MXN puede beneficiarse de un dólar debilitándose, de un entorno de volatilidad contenida y de la narrativa estructural del nearshoring, pero sus riesgos siguen siendo claros: un giro inesperado de la Fed, un repunte del VIX o un deterioro político pueden cambiar la foto rápidamente.
El peso mexicano lleva un tiempo consolidándose como una de las divisas emergentes más fuertes y, al mismo tiempo, más sensibles al ciclo global. Tiene una dualidad clave para entender su comportamiento reciente y las oportunidades que ofrece. Por un lado, México sostiene uno de los diferenciales de tipos de interés más atractivos del mundo, un factor que ha impulsado la entrada de capital extranjero y de inversión desde 2021. Por otro lado, el MXN es también una moneda de alta liquidez, utilizada habitualmente como vehículo para expresar posiciones en activos emergentes. Esta característica hace que reaccione con fuerza en episodios de volatilidad o cambios súbitos en la percepción de riesgo.

Este informe busca presentar una visión integrada del momento actual del peso, combinando macroeconomía tradicional, factores de mercado y una perspectiva operativa basada en ciclos y flujos globales.

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Factores principales que explican el comportamiento del MXN y su dependencia tan alta respecto al dólar

La inflación subyacente de Estados Unidos

La razón por la que la inflación subyacente de Estados Unidos afecta tanto al peso mexicano (MXN) se resume en una cadena muy directa: inflación → decisiones de la Fed → dólar → flujos hacia emergentes → MXN.

Vamos a desglosarlo paso a paso para entenderlo con precisión macroeconómica y lógica de mercado.

Primero, ¿qué es la inflación subyacente?

Es la medida que excluye energía y alimentos, dos componentes volátiles. Por eso, es la referencia favorita de la Reserva Federal (Fed) para evaluar si las presiones inflacionarias están realmente bajo control. Esta cifra determina si la política monetaria debe seguir restrictiva o empezar a relajarse.

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Por qué el dato mueve tanto al MXN

La inflación subyacente en Estados Unidos es uno de los indicadores más determinantes para las expectativas de tasas de interés de la Reserva Federal. Cuando este componente —que excluye alimentos y energía por su alta volatilidad— disminuye, el mercado interpreta que las presiones inflacionarias están cediendo y que la Fed podría acercarse a un ciclo de recortes. Por el contrario, si la inflación subyacente sorprende al alza, los operadores descuentan que la autoridad monetaria deberá mantener tasas elevadas por más tiempo o incluso reforzar su posición restrictiva.

En este contexto, la relación entre Banxico y la Fed no depende de que ambas instituciones se muevan en sincronía, sino del diferencial entre sus tasas. Mientras el Banco de México mantenga una tasa relativamente alta y la Fed se acerque a un ciclo de relajación, el peso mexicano suele fortalecerse, ya que el atractivo del carry trade permanece elevado. En cambio, si la Fed mantiene una postura firme y Banxico inicia recortes prematuros o comunica un sesgo más débil, ese diferencial se reduce y el MXN tiende a depreciarse.

El dólar también reacciona directamente a los cambios en la inflación subyacente. Un dato más alto implica una Fed potencialmente más agresiva, lo que fortalece al dólar frente a la mayoría de las divisas. Un dato más bajo tiene el efecto contrario: debilita al dólar al sugerir que la política monetaria puede volverse menos restrictiva. El peso mexicano, por ser una de las divisas emergentes más líquidas y por su papel central en estrategias de carry, es especialmente sensible a estos movimientos del dólar.

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El papel de la volatilidad global (VIX) en el comportamiento del MXN

La relación entre el peso mexicano y la volatilidad global es uno de los elementos más consistentes en su dinámica de mercado. El MXN se comporta bien cuando los mercados financieros muestran estabilidad, pero sufre movimientos bruscos cuando aumenta la incertidumbre. Este patrón no es casual: responde a la naturaleza del peso como moneda líquida, con un atractivo carry y ampliamente utilizada por fondos internacionales para expresar posiciones en emergentes.

El VIX, conocido como el índice de volatilidad del S&P 500, se usa como termómetro del riesgo global. No mide directamente la economía mexicana, pero influye en el MXN porque refleja el apetito general de los inversionistas. Cuando el VIX se mantiene bajo, en niveles históricamente tranquilos, los inversionistas buscan activos con mayor retorno, como las divisas emergentes. En este entorno, el peso mexicano se fortalece, ya que el carry trade se vuelve más atractivo y los flujos financieros hacia países con tasas relativamente altas ganan tracción.

La dinámica cambia drásticamente cuando el VIX sube. Los incrementos en la volatilidad suelen originarse por tensiones financieras, sorpresas macroeconómicas o eventos geopolíticos. Estos episodios activan un proceso conocido como flight to quality, donde los inversionistas reducen exposición a activos de mayor riesgo. En estas situaciones, los fondos globales tienden a deshacer posiciones en divisas emergentes de forma rápida, no necesariamente porque sus fundamentales hayan empeorado, sino porque la prioridad se vuelve proteger capital y reducir riesgo.

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Por qué los mercados emergentes son clave para el MXN

El peso mexicano no se mueve únicamente por factores internos o por la relación México–Estados Unidos; también responde a la dinámica general de los mercados emergentes (EM), un bloque que atrae flujos globales cuando los inversionistas buscan mayor retorno y pierde atractivo cuando aumenta la incertidumbre. El MXN es una de las divisas más representativas de este grupo, no solo por su economía subyacente, sino por su liquidez: es una de las monedas emergentes más fáciles de operar a nivel institucional, lo que la convierte en el vehículo preferido para expresar exposición, positiva o negativa, hacia todo el universo emergente.

Por eso, cuando los mercados emergentes reciben flujos de entrada —por ejemplo, en periodos de dólar débil, tasas globales más bajas y volatilidad contenida— el MXN suele ser una de las principales monedas beneficiadas. Su carry atractivo, la credibilidad de Banxico y la integración financiera del país hacen que los fondos globales utilicen el peso como punto de acceso a la región. En estos escenarios, el MXN no solo se aprecia; muchas veces actúa como un líder dentro del grupo, marcando tendencia antes que otras divisas latinoamericanas.

La otra cara aparece cuando los flujos hacia emergentes se revierten. En entornos donde el apetito por riesgo disminuye —ya sea por tensiones geopolíticas, sorpresas inflacionarias o giros en la política monetaria estadounidense— los inversores reducen exposición a activos emergentes en bloque. Debido a su alta liquidez, el MXN tiende a ser el primero en ajustarse, funcionando como un “proxy de salida” para deshacer posiciones rápidamente. Este comportamiento explica por qué el peso muestra movimientos más amplificados en episodios de estrés global, incluso sin cambios relevantes en los fundamentales mexicanos.

La importancia del EM pack también es estructural. Las trayectorias económicas de Asia, América Latina y Europa del Este influyen en la narrativa de crecimiento mundial; cuando los emergentes muestran dinamismo y estabilidad, los inversionistas globales se sienten más cómodos asumiendo riesgos. En este contexto, la región latinoamericana tiene un papel especial, pues combina materias primas, tasas elevadas y economías abiertas. México, al estar directamente conectado con Estados Unidos y al mismo tiempo formar parte del universo EM, se beneficia doblemente de los ciclos favorables y, a la vez, queda expuesto cuando los flujos se deterioran.

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Impacto en el mercado

El peso mexicano influye en múltiples mercados colaterales. En renta fija, un MXN fuerte suele acompañarse de una mayor demanda de bonos mexicanos. En el mercado accionario, un peso apreciado reduce la competitividad exportadora para algunas empresas, pero incrementa la percepción de estabilidad macro. En el mercado de derivados, la prima por volatilidad del MXN tiende a comprimirse en épocas de optimismo global y a ampliarse en entornos inciertos.

La relación entre MXN y S&P 500, aunque no es directa, muestra cierta correlación con los periodos de búsqueda de riesgo. Cuando la renta variable estadounidense sube con baja volatilidad, el MXN suele apreciarse. Cuando la renta variable cae acompañada de tensiones financieras, la presión sobre el peso aumenta. Este patrón es relevante para traders de corto plazo que utilizan activos globales como indicadores adelantados del flujo hacia emergentes.

Otro impacto relevante está en los mercados de materias primas. Aunque México no depende tanto del petróleo como en décadas anteriores, el precio del crudo sigue afectando la percepción sobre la economía mexicana y, en consecuencia, sobre su divisa. Un petróleo estable o al alza refuerza la narrativa macro del país; un petróleo a la baja genera dudas sobre ingresos fiscales y la estabilidad de empresas estatales.

La alta liquidez del MXN hace que sea fácil de ajustar por parte de los grandes fondos, y un movimiento rápido hacia el dólar puede presionar al peso en cuestión de días.

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Interpretación y conclusiones

El peso mexicano continúa siendo una divisa táctica con oportunidades claras, pero exige disciplina. Funciona extraordinariamente bien en entornos donde el dólar se debilita, la volatilidad es baja y la narrativa macro favorece a los emergentes. En estos episodios, estrategias direccionales alcistas en MXN o cruces como MXN/JPY o MXN/EUR pueden resultar atractivas. Sin embargo, su sensibilidad a cambios en las expectativas de la Fed, al comportamiento del S&P 500 y al VIX obliga a mantener una lectura diaria del mercado.

La lectura general del mercado sugiere que el peso mexicano mantiene una posición sólida en el actual contexto de tasas elevadas y volatilidad internacional moderada. No obstante, este equilibrio es frágil, y cualquier giro inesperado en la política monetaria estadounidense o en la percepción de riesgo global puede modificar la dinámica con rapidez.

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• Según el informe Bureau of Labor Statistics (BLS) del 20 de noviembre de 2025 sobre la situación laboral de septiembre 2025: el empleo no agrícola (NFP) aumentó en 119.000 puestos frente a expectativas de ≈ 50.000.

• Por otro lado, la tasa de desempleo subió a 4,4% desde 4,3% en agosto.

• Además, el dato de agosto se revisó: se informó una pérdida de 4.000 empleos (frente a un pequeño aumento previamente estimado).

¿Qué implicaciones existen?

Pues, en primera instancia, estos datos muestran una lectura mixta del mercado laboral estadounidense: por un lado, la creación de empleo de septiembre supera claramente las expectativas, lo que sugiere que cierta fortaleza persiste.

Por otro lado, la subida de la tasa de desempleo y la revisión negativa del mes anterior indican que el mercado laboral muestra signos de enfriamiento o al menos de incertidumbre creciente.

Para los traders y analistas macro es relevante porque se abre un dilema: el sólido NFP sugiere que la economía aguanta, pero la subida del desempleo y la revisión a la baja pueden interpretar como señales de que el crecimiento empieza a ceder.

¿Y qué significa esto?

En pocas palabras, esto complica las expectativas sobre la política de Federal Reserve (Fed): una economía fuerte presiona a la Fed para mantener tipos elevados, mientras que señales de debilidad podrían favorecer recortes o una política más acomodaticia.

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NFP: qué es, por qué importa y por qué puede ser peligroso operar si ya tienes trades abiertos:

Ahora bien, en este punto tenemos tener muy claro el concepto principal.

El Non-Farm Payrolls (NFP) es uno de los indicadores macroeconómicos más relevantes del mundo porque refleja cuántos empleos se crean o destruyen en Estados Unidos excluyendo sectores volátiles como agricultura.

Su impacto no depende solo del dato en sí, sino de la sorpresa que genera frente a las expectativas del mercado, y de cómo esa sorpresa altera la narrativa dominante sobre crecimiento, inflación y política monetaria de la Reserva Federal.

Por eso, el NFP actúa cada mes como un “reset” de expectativas: un solo dato puede reorientar la dirección del dólar, alterar las curvas de tipos, reajustar valoraciones de acciones y modificar flujos de riesgo hacia criptomonedas.

Para cualquier trader, entender cómo y por qué mueve el mercado es crucial.

¿Por qué el NFP es tan importante?

El NFP no es un dato aislado: es el corazón del ciclo económico estadounidense.

Su relevancia viene por varias razones:

1. Condiciona directamente a la Reserva Federal: un NFP muy fuerte sugiere un mercado laboral sólido, lo que reduce la probabilidad de recortes de tipos o incluso abre la puerta a endurecimientos. Un NFP muy débil hace lo contrario.

2. Es un medidor del ciclo económico: el empleo suele girar antes que el crecimiento del PIB. Cuando los NFP empiezan a deteriorarse, suele anticiparse una desaceleración más profunda.

3. Tiene componentes adicionales que pueden cambiar por completo la lectura del mercado: el mercado no mira solo la cifra principal, sino también:

   • Tasa de desempleo

   • Salarios por hora (clave para la inflación)

   • Tasa de participación laboral

   • Revisiones de meses previos (muy influyentes)

Relación del NFP con la economía real y la Reserva Federal:

Los NFP son especialmente relevantes porque reflejan el pulso real de la economía estadounidense.

Un mercado laboral fuerte tiende a presionar al alza los tipos de interés, porque implica mayor demanda, mayor capacidad de consumo y potenciales presiones inflacionarias.

Por el contrario, un informe débil indica que la economía podría estar entrando en una fase de desaceleración, lo que acerca al mercado a posibles recortes de tipos por parte de la Reserva Federal.

En ambos casos, la reacción no depende solo del dato absoluto, sino de la sorpresa respecto a lo que el mercado esperaba, lo cual es el verdadero motor de los movimientos bruscos.

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Componentes del informe que cambian la lectura del mercado:

Además, el NFP es un informe complejo en el que la cifra principal es solo el punto de partida.

Los mercados analizan la tasa de desempleo, el crecimiento salarial, la participación laboral y las revisiones de meses anteriores.

Es común que estas revisiones cambien por completo la interpretación del informe, ya que pueden mostrar un empeoramiento o mejora que no estaba descontado.

De este modo, incluso un NFP que parece neutral puede desencadenar movimientos violentos si los componentes secundarios contradicen la lectura inicial.

Entonces… ¿Por qué el NFP genera volatilidad extrema?

Una de las razones por las que el NFP mueve tanto el mercado es que los grandes participantes, incluyendo instituciones, algoritmos de alta frecuencia y fondos macro, preparan estrategias específicas para ese minuto.

La concentración de órdenes, la retirada temporal de liquidez y la reacción mecánica a la sorpresa del dato provocan un entorno en el que el precio se mueve con una velocidad y agresividad poco habituales.

Lo que para muchos traders retail parece un mercado incontrolable es, en realidad, un proceso dominado por máquinas que reaccionan a información nueva a una velocidad imposible de replicar manualmente.

¿Un ejemplo real? Lo podemos ver aquí. La vela en temporalidad de 1’ hoy en el par GBP/USD. Tiene una fuerte reacción a la baja

Al instante se desata una vela alcista muy agresiva a favor de la libra (GBP)

Por qué tener posiciones abiertas durante el NFP es una mala idea:

Por este motivo, operar el NFP con posiciones abiertas suele ser un error, especialmente para quienes trabajan con marcos intradía o estrategias de corto plazo.

Cuando el dato se publica, los spreads se amplían, la liquidez real desaparece y los movimientos iniciales son erráticos.

Es habitual ver un primer impulso fuerte en una dirección, seguido por un barrido de stop-loss, y solo entonces un tercer movimiento que representa la verdadera reacción del mercado.

Este comportamiento provoca que muchos traders queden atrapados incluso cuando su análisis era correcto.

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Cómo la volatilidad del NFP invalida niveles técnicos:

Además, durante la publicación del NFP, los niveles técnicos pierden temporalmente relevancia.

Soportes, resistencias, estructuras y patrones se ven anulados por la fuerza de los flujos de liquidez.

En esos momentos el mercado no reacciona a la técnica, sino a la macro.

Muchos operadores mantienen posiciones abiertas pensando que sus niveles aguantaron, cuando en realidad el precio puede atravesarlos sin fricción simplemente porque la liquidez se concentra en puntos diferentes.

El riesgo oculto: slippage y ejecuciones peores:

Ahora bien, otro riesgo importante es el slippage.

En momentos de alta volatilidad, como la publicación del NFP, un stop puede ejecutarse varios puntos más arriba o más abajo de lo previsto, generando pérdidas mayores de lo planificado.

Incluso con gestión monetaria correcta, el mercado puede saltar el nivel exacto del stop y ejecutarlo en el siguiente precio disponible.

Para cuentas apalancadas o estrategias con poca tolerancia al error, esto puede ser devastador.

El verdadero movimiento del NFP y su lectura macro:

Por eso, para muchos traders experimentados, el verdadero movimiento del NFP no es el primero, sino el segundo.

La reacción inicial suele estar dominada por máquinas y órdenes preprogramadas.

La lectura posterior, más pausada, es la que integra la interpretación humana, la narrativa dominante y los flujos reales de reposicionamiento.

Esperar ese segundo movimiento suele ofrecer oportunidades más claras, más lógicas y menos volátiles.

Y PARA FINALIZAR EL DÍA DE HOY, TE COMPARTO ALGUNOS GRÁFICOS DE INTERÉS:

• El mercado de acciones muestra correcciones relevantes:

• Gráfico del oro vs otros activos:

Después del análisis de hoy, podemos decir que el NFP es un evento que no solo aporta información económica, sino que reorganiza expectativas y reposiciona flujos de dinero en minutos.

Su importancia radica en que conecta directamente con el mandato de la Reserva Federal y con la dirección de los tipos de interés, que son el motor principal de la mayoría de activos financieros.

Pero esa misma relevancia lo convierte en un momento especialmente arriesgado para operar si ya tienes trades abiertos.

Por ello, la volatilidad extrema, la pérdida temporal de liquidez, los movimientos falsos y el dominio de algoritmos hacen que la operativa durante este evento sea más una cuestión de supervivencia que de estrategia.

Espero el análisis fundamental de hoy te haya aportado valor. Esa es mi prioridad.

Nos vemos en la próxima.

-Alex.

La debilidad del yen no es nueva. Desde hace más de una década, Japón ha mantenido políticas monetarias laxas para combatir la deflación y estimular el crecimiento. Tras años de estabilidad relativa, la combinación de inflación global, subidas agresivas de la Fed y los desafíos estructurales de Japón han amplificado las presiones sobre el yen. Sin embargo, la situación actual representa uno de los episodios más significativos de depreciación desde los años 80 y 90. La historia sugiere que la tendencia puede prolongarse mientras continúen los factores estructurales que la impulsan.

El yen japonés continúa siendo una de las divisas más observadas del panorama macroeconómico global debido a su reciente depreciación. En los últimos meses ha tocado niveles que no se veían desde hace mucho tiempo frente al dólar estadounidense, en un movimiento característico, ya que el dólar en 2025 ha sufrido una prolongada caída. Así, el yen japonés (JPY) refleja una combinación de factores estructurales, divergencia en política monetaria y cambios en expectativas de mercado. Este movimiento no solo afecta a Japón, sino que tiene repercusiones en el comercio internacional, los flujos de capital y la percepción de riesgo global.

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FACTORES PRINCIPALES

La depreciación del yen no responde a un único motivo, sino a un conjunto de fuerzas convergentes que llevan tiempo alineándose en la misma dirección.

Primero, la divergencia de tipos de interés se ha convertido en el motor más visible. La Reserva Federal mantiene una postura relativamente restrictiva, mientras el Bank of Japan sigue aplicando una política monetaria muy acomodaticia. Aunque Japón ha empezado a normalizar gradualmente su política tras años de tipos negativos, el diferencial sigue siendo demasiado grande para atraer flujos importantes hacia el yen. Mientras un inversor puede obtener rendimientos altos en renta fija estadounidense o europea, mantener activos en yenes supone renunciar a la rentabilidad, lo que impulsa ventas de JPY y compras de USD o EUR.

Segundo, las expectativas de estímulo fiscal en Japón siguen alimentando una presión bajista. Un aumento del gasto público implica potencialmente más endeudamiento y mayor liquidez interna, elementos que tienden a debilitar la divisa. La llegada de nuevas figuras políticas con inclinaciones expansivas ha reforzado esta percepción en los mercados. El mercado anticipa que Japón priorizará el crecimiento y la estabilidad interna antes que la política monetaria, lo que reduce la probabilidad de ver un yen fuerte en el corto plazo.

Tercero, los flujos globales y el sentimiento de mercado juegan un papel clave. El yen es tradicionalmente una moneda refugio. Sin embargo, cuando el mercado atraviesa un entorno de apetito por riesgo, los inversores rotan hacia activos más rentables. Japón pierde atractivo en esas fases, ya que la moneda ofrece poco retorno directo y el país presenta desafíos estructurales que reducen su atractivo relativo. Por su parte, las bolsas globales, con Estados Unidos a la cabeza, han mantenido una tendencia alcista que absorbe flujos desde monedas como el yen hacia activos de riesgo.

Cuarto, los factores estructurales de Japón siguen pesando sobre la divisa. El país enfrenta un panorama demográfico difícil, con una población envejecida y una fuerza laboral en retroceso. La productividad avanza lentamente, la deuda pública supera ampliamente el tamaño de su economía y la inflación aún no está totalmente consolidada pese a los esfuerzos recientes. Estos elementos hacen que los mercados perciban limitaciones para que el BoJ implemente subidas de tipos significativas sin generar tensiones económicas internas.

Finalmente, permanece latente la posibilidad de intervención directa por parte de las autoridades japonesas. El Ministerio de Finanzas ha dejado claro en múltiples ocasiones que busca movimientos estables en el tipo de cambio. Aunque Japón no quiere frenar excesivamente la debilidad del yen porque beneficia a los exportadores, sí intenta evitar una depreciación desordenada. Esto introduce volatilidad intermitente: cuando el mercado interpreta que el gobierno podría intervenir, se producen breves repuntes del yen, pero hasta ahora estos movimientos no han sido suficientes para revertir la tendencia general.

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IMPACTO EN EL MERCADO

La depreciación del yen genera efectos complejos y en ocasiones contradictorios, tanto dentro como fuera de Japón.

Internamente, las empresas exportadoras se ven beneficiadas, ya que sus ingresos en dólares se traducen en mayores beneficios al repatriarlos. Sectores como el automotriz, electrónico y de maquinaria pesada suelen experimentar mejoras en sus márgenes. Sin embargo, esta ventaja no compensa otros efectos negativos: la inflación de importación se acelera, los hogares sienten mayor presión en sus gastos y la economía doméstica continúa con un consumo interno debilitado. El BoJ se ve obligado a equilibrar cuidadosamente la situación para evitar que la inflación importada erosione aún más el poder adquisitivo de la población.

Externamente, el yen débil altera las dinámicas de competitividad global. Los países que compiten con Japón en exportaciones de manufactura pueden verse afectados si el yen sigue perdiendo valor. Además, la depreciación genera volatilidad en los mercados asiáticos, dado que Japón es uno de los principales generadores de liquidez financiera en la región. El carry trade también se activa con fuerza: los inversores toman prestado en yen para invertir en activos de mayor retorno, contribuyendo aún más a la depreciación y aumentando la vulnerabilidad ante eventuales cambios bruscos de política monetaria.

Para los mercados financieros mundiales, un yen extremadamente débil es un elemento de riesgo latente. Si Japón decide intervenir con fuerza, podría generar movimientos abruptos que alteren otros pares de divisas. Además, un yen débil suele interpretarse como señal de que las condiciones monetarias globales continúan tensas, lo que afecta al apetito por riesgo en bolsas y deuda.

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ESCENARIOS Y CONCLUSIONES

El escenario base sigue siendo de continuidad en la debilidad del yen. Si nada cambia en los fundamentos actuales, el par USD/JPY podría mantenerse o incluso superar los niveles recientes. Mientras el diferencial de tipos entre Estados Unidos y Japón siga tan amplio, la presión continuará.

Un escenario alternativo, aunque menos probable en el corto plazo, sería una recuperación del yen impulsada por una BoJ con un tono más agresivo. Para ello, Japón necesitaría observar aumentos claros en salarios y una inflación más estable. En ese contexto, la BoJ podría justificar subidas de tipos más consistentes.

El escenario de intervención directa es quizás el más incierto. Japón tiene la capacidad de intervenir, pero suele hacerlo cuando el movimiento del yen es demasiado rápido o desordenado, no simplemente porque esté débil. Una intervención masiva podría reforzar al yen de manera temporal, pero sin cambios estructurales, es probable que la tendencia bajista reaparezca.

En resumen, aunque existen posibles catalizadores al alza para el yen, la mayoría de factores todavía se alinean con una divisa débil a corto y medio plazo.

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QUÉ MIRAR PRÓXIMAMENTE

Los próximos elementos a monitorizar incluyen las actas de la BoJ, los datos de salarios japoneses, cualquier declaración del Ministerio de Finanzas sobre el tipo de cambio, y la evolución del diferencial de tipos entre Estados Unidos y Japón. En el plano internacional, los datos de inflación y empleo en Estados Unidos serán cruciales. También conviene observar la evolución de China, cuya actividad económica influye indirectamente en Japón y en el comportamiento regional de divisas.

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